安信证券-上汽集团-600104-公司快报：8月行业持续低迷，公司销量同比持平-180909

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        ■事件：公司发布公告，8  月销量为52.84  万辆，同+0.03%，累计同+9.05%，其中大众销量为156000  辆，同+2.70%，通用销量为158616辆，同-3.81%，上汽通用五菱销量为145515  辆，同-5.83%。
        ■行业或持续低迷，三缸发动机致通用短期压力加大，大众新品上市推动销量表现企稳。8  月行业持续低迷，根据乘联会，8  月厂家零售数据同-6.9%。上汽通用方面，搭载了三缸发动机的英朗、别克GL6  和阅朗等车型销量大幅不及预期，公司目前正在寻求更优的技术解决方案以摆脱三缸发动机的梦魇。随着朗逸Plus、柯珞克和柯米克等相继上市，上汽大众销量表现总体企稳，H2  换代帕萨特和新车塔鲁上市后，有望推动大众销量增长。
        ■自主新能源销量同比维持较高增长，环比略有改善。本月上汽新能源合计销售11326  辆，同+260%，环+8.60%，其中，PHEV  和EV  车型销量分别为6822  辆和4504  辆，销量比为3：2。分车型看，荣威ei6销量最高，为4012  辆，荣威Ei5  次之，为3959  辆，荣威eRX5  月销稳定在2000  辆以上，其他车型均不足千辆。荣威Marvel  X  已于9  月份上市，补贴后售价后驱版为26.88  万元，全驱版为30.88  万元，市场反响热烈，预计今年销量有望达到5000  辆。
        ■Q3  行业竞争趋于激烈，公司盈利或存压力。8  月上汽集团不同品牌降价压力进一步加大，根据调研，上汽大众途观  L、朗逸8  月成交价分别较7  月下降超1500  元；上汽通用英朗、昂科威、上汽通用五菱  510和  310  、上汽自主荣威  RX5  和  和  RX8  均持续加大折扣力度。考虑到销量增长有限，价格同比下滑明显，预计公司Q3  盈利或存压力。
        ■投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  分别为3.12  元、3.38  元、3.63  元，PE  分别为9.1、8.4、7.8  倍，六个月目标价为35.4  元，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：价格战或超预期；汽车销量或不及预期。