华西证券-海外策略专题报告：2022年全球市场趋于分化-211207

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投资要点:一、2022年全球主要市场上涨驱动力趋于减弱。

今年以来MSCI全球指数阶段性累计涨幅较大且估值偏高，全球越来越多经济体处于流动性收紧阶段，全球整体经济增速趋于放缓，全球市场整体上涨驱动力将趋于减弱，不同经济体市场走势分化趋于加大。

二、2022年发达市场或出现阶段性波动加大的态势。

美股在新一轮经济周期初期累计涨幅较大，估值处于近二十来的次高位区间，叠加美联储流动性收紧和美国经济增速趋于放缓，美股未来一个阶段上涨动能趋减，甚至不排除容易出现阶段性承压。

以欧洲、澳洲、日本为代表的发达经济体市场今年也经历了一轮明显的上涨，经济增速也开始放缓，叠加欧洲市场容易受到美股波动的联动影响，未来一段时间欧洲市场不排除出现阶段性疲软。

三、2022年新兴市场分化或将进一步加剧。

今年2月以来，MSCI东南亚指数整体出现疲软状态；MSCI拉美新兴市场指数在今年6月达到较高位后出现下跌，并在今年3季度后加速下跌。

由于美国已经进入缩减购债周期，且市场对美联储提前加息的预期有所上升，东南亚、拉美等新兴经济体股市在未来一年仍然容易出现进一步的回调。

从港股市场来看，自今年2月以来，港股大盘出现了较为明显的回调。

短期来看，港股市场还需要一定的筑底时间，港股市场整体情绪还需一定时间恢复；不排除明年港股在波动中或出现小幅度的阶段性反弹，但是要出现大幅反转行情还需要更多的时间消化压力；另外，由于未来一段时间欧美等外围市场波动趋于上升，欧美等外围市场波动或一定程度上影响港股市场。

现阶段港股必需性消费行业处于筑底阶段，考虑到通胀因素，明年或存在一定的阶段性反弹机会。

考虑到未来一段时间A股市场韧性较好，且A股中电气设备、机械制造、专精特新、国防军工等偏硬核科技领域有较高的景气度；受A股联动影响，港股的国防军工和电气设备等偏硬核科技制造领域明年或仍有一定的韧性。

另外，亚太地区处于一轮新能源行业快速发展的周期，且亚太地区的新能源行业快速发展周期和全球新能源快速发展周期有一定共振，港股中新能源相关行业或存在一定的结构性机会。

此外，由于猪周期底部的逐步推进，未来一年港股中猪肉行业在经历调整后或有阶段性机会。

四、2022年大宗商品或将波动加大。

现阶段美联储的货币政策已经出现边际收紧，且美联储进一步收紧货币政策的可能性在未来一个阶段趋于上升，2022年大宗商品的波动或趋于加大。

风险提示：1）美联储货币政策超预期；2）经济增长不及预期；3）全球地缘政治风险的加剧；4）海外疫情控制不及预期；5）全球黑天鹅事件。