招银国际-9月海外宏观经济月报：多重阴云盘踞，前景变数增多-180910

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        概要：全球经济面临贸易战、脱欧、新兴市场危机等多重挑战，除美国一枝独秀外，其他主要经济体增长动力略有放缓。9  月为这些重要事件的关键演绎阶段，主要央行货币政策会议也将在本月召开。
        美国：贸战伤人伤己。美墨达成协议待加拿大加入，尽管特朗普威胁将加拿大排除在NAFTA  之外，但国内反对声音不断对其施压，因北美三国已形成集成化供应链。NAFTA  谈判不仅影响特朗普的贸易战重心，而且可显示其对于盟友的贸易立场，特别是在美欧贸易关系出现反复的时候。7  月美欧间暂达成的“停战协议”曾暂缓市场担忧，实质却极为脆弱。美中贸易战正在不断升级，并无缓和迹象，9  月6  日咨询期结束意味着美国可随时宣布对中国2000  亿美元进口商品加征关税。考虑到：1)特朗普并未达成其发动贸易战的主要目的；2)双方8  月谈判未果，且并无其他高级别会谈列上日程；3)美国经济强劲，增速超预期，股市畅旺；4)中国经济增速出现放缓迹象；5)缓释同墨西哥等国贸易纷争助力特朗普采取更强势姿态针对中国，恐怕短期内特朗普不会轻易改变其强硬立场，即使贸易战对于美国国内经济的负面影响已经出现。美国税改及财政方案带来的经济利好掩盖了贸易战带给美国经济的真实负面影响，弱化了特朗普在美国国内的政治阻力。新增非农超预期，核心通胀达联储目标。
        欧元区：贸战和脱欧阴云笼罩。区内经济增速小幅回暖，放缓趋势维持。多重忧虑环绕，不确定性激增。随着贸易战升级，焦虑情绪影响投资信心和商业计划；除此以外，欧元区还有多重风险盘踞，包括脱欧谈判，意大利和西班牙的财政困境及资本市场的巨大波动等。核心通胀率似乎已困在1%上下的范围内难以突破，意味着欧元区相对宽松的货币政策还需持续一段时间。9  月13  日欧洲央行将召开议息会议，预计将宣布将每月购债规模由300  亿欧元降至150  亿欧元。
        英国：无协议“硬脱欧”风险升温。脱欧谈判已进入最关键阶段，因为脱欧分歧，英国正在经历严重的国内政治动荡，带给英国经济、英镑及金融市场更显著的风险。当前，脱欧谈判依然有一些重大问题尚未解决，包括脱欧过渡期和爱尔兰边界问题，特别需要关注谈判过程中的关键时点。
        日本：贸战影响或超天灾。薪资增速提升给予日本央行更大信心提升通胀。自然灾害对日本全国总体宏观经济的影响预计是短期且有限的。贸易战或蔓延至日本，将进一步影响市场情绪：特朗普近日表示日本很可能成为贸易战下一个目标，推测其重要动机是盯住对日本的巨大贸易逆差而意欲改变现状。我们预计日元和亚洲金融市场将面对更大的波动性。
        香港：增长持续，动力趋缓。香港零售和对外贸易持续增长但增速趋缓。受外围因素拖累，近期营商信心快速转差，短期难以看到重要有利因素支撑。楼价连升28  个月但由于楼宇按揭利率上升、经济前景转差以及内地更加严格的跨境资本管制等因素，增速料将企稳。9  月资本流出速度料将加快，美联储也将加息，金管局的干预并非长久之计，预计上调最优惠利率业已临近。