华宝证券-公募基金专题报告：从海外经验看国内养老FOF团队构建-180907

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        投资要点：
        海外养老目标基金：截至  2017  年底，DC  计划中共同基金规模达到4.5  万亿美元，占比达到  59%；而  IRA  中规模达到  4.3  万亿美元，占比  47%。其中绝大部分资金投向了权益基金，其次为以养老目标基金为代表的平衡型基金，再次为债券型基金，而货币基金的配置比例最少，占比不到  5%。
        海外养老目标基金主流策略：目标日期  FOF  和目标风险  FOF。目标日期  FOF  和目标风险  FOF  针对的人群是不同的，目标日期  FOF  的投资者是将资产配置的决定、组合的构建以及后期的再平衡都交给基金经理来管理的不愿意主动管理的人群，而目标风险  FOF  的投资者是那些对选择基金有困难，但是对自己的风险认知清晰，渴望在生命周期中主动管理自己的投资目标的人群。
        海外基金公司：美国养老目标基金经历  20  多年的发展，行业已经形成寡头垄断的格局，三巨头先锋、富达、普信占据了目标日期基金  70%的市场份额，前十大公司占据了行业  90%以上的份额，2017  年除了贝莱德一家入前十，其余  9  家稳居前十。其中先锋基金以被动投资见长，其管理的指数基金覆盖面广、费率低，以降低投资者成本为发展目标，近期甚至推出了零费率产品；富达基金则是著名的以主动投资为特色的基金公司，因此管理的养老目标基金也有更多的主动管理。
        养老目标基金所需团队：精准定位的产品设计、大类资产配置能力、良好的基金甄选能力和良好的风险管理能力。
        广发基金旗下的投资团队：广发基金于  2013  年开始  FOF  团队的筹建。首先在股债投资基础上，公司开始推动多资产、多区域、多策略投资能力培育。随后的  2014  年，公司成立另类投资部，专门负责  FOF  策略的研究开发。2015  年  7  月，公司抽调各投资条线成员，组建了资产配置小组，研究范围涵盖股票、固定收益、海外市场等多个领域，以增强大类资产配置的研究实力。2016  年，公司改另类投资部为资产配置部，负责资产配置业务。
        风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断