国信证券-东方盛虹-000301-2021年中报点评：聚酯复苏带动业绩上涨，斯尔邦和大炼化添新动力-210824

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2021年上半年业绩大幅增长，符合预期公司2021年上半年实现营业收入156.91亿，同比+65.43%；归母净利润11.47亿，同比+1720.3%。

Q2单季度实现营业收入92.26亿，环比+42.71%；归母净利润5.46亿，环比-9.22%。

聚酯产业链利润回升公司业绩增长主要来源于聚酯产业链的复苏。

2021年上半年公司涤纶长丝毛利率同比+13.65pct，其中公司POY毛利率同比+13.05pct，FDY毛利率同比+10.22pct，DTY毛利率同比+15.76pct。

公司PTA和切片也实现了扭亏为盈，毛利率分别达到3.15%和8.88%。

收购斯尔邦，EVA涨价有望推动业绩上涨公司拟收购斯尔邦，为目前国内最大的EVA生产企业。

EVA价格在今年上半年出现了明显的上涨行情，目前国产发泡料价格约21000元/吨，线缆料价格约21500-23000元/吨，光伏料约21000元/吨以上。

我们认为2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，同时下半年在光伏的需求带动下，光伏料EVA价格有望超预期上涨，未来将带动公司业绩上行。

大炼化项目预计年底投产，打开成长空间盛虹1600万吨/年炼化一体化项目计划于2021年底投产。

目前盛虹炼化的1600万吨的单线规模是目前我国最大的单线产能，规模效应带来更高的成本竞争力。

项目重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品，化工品占比达到69%，处于国内领先水平，投产后将大大提升公司业绩，并为产业链延伸奠定坚实基础。

风险提示：大炼化项目投产不达预期；公司产品价格下滑风险。

投资建议：维持“买入”评级预计2021-2023年公司净利润水平为62/123/164亿，摊薄EPS=1.05/2.08/2.75元/股，当前股价对应PE=26.5/13.3/10.1x。

维持“买入”评级。