天风证券-海顺新材-300501-21H1营收及利润高增，锂电铝塑膜有望成为新业绩增长点-210826

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公司发布2021年中报。

公司2021H1实现营业收入4.29亿元，同比增长31.45%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长24.36%。

21H1营收和利润实现高增。

分产品看，公司软包装（含冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔、SP复合膜、原料药袋）和硬包装（PVC、PVC/PVDC、PVC/聚三氟氯乙烯、塑料瓶、铝塑复合盖）分别实现营收3.10亿元和1.15亿元，同比增长36.21%和42.71%；分区域看，公司国内和国外营收分别为4.03亿元和0.26亿元，同比增长36.00%和同比减少13.53%。

毛利率方面，公司软包装和硬包装分别为30.91%和24.60%，同比减少3.83pcts和1.41pcts，主要因为原材料价格有所上涨，2020H1期间LME3个月铝期货官方价平均值为1622.31美元/吨，2021H1平均值为2256.27美元/吨，同比增长39.08%。

截至2021年8月24日，LME3个月铝期货官方价为2627美元/吨，维持在较高位水平。

费用端控制良好，21H1期间费用率同比下降5.04pcts。

2021H1销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.29%、6.1%和0.47%，分别同比下降2.44pcts、1.08pcts和1.52pcts，其中财务费用率下降主要因为利息支出及汇兑损益同比减少。

2021H1研发费用率为3.58%，保持稳定，同比增长0.05pcts。

客户壁垒优势明显，与80%中国百强医药公司建立合作关系。

公司目前已有阿斯利康、诺华制药、华海药业、扬子江药业等2000余家客户，与80%中国医药工业百强企业建立合作关系。

公司不断深挖现有客户潜力，提升单品增量和多品类导入。

此外，在现行“关联审评”制度下，国内药厂采购包材需要做上机测试、相容性和稳定性试验、现场审计、报省药监局或药审中心审批等，认证时间约为9-12个月，评估周期长、评估费用高，制药企业更换供应商成本较高，具有较高客户壁垒。

21H1发出355份授权信，市占率或进一步提升。

公司21H1向下游药厂发出355份授权信，用于一致性评价或新型药品开发申报，储备大量项目。

过去三年半，公司累计发出超过3000封授权信，用于药厂客户一致性评价或新型药品申报。

截至到2021年6月30日，公司拥有115个国家药审中心颁发的药包材登记号，11个美国FDA颁发的DMF备案号，是国内固体药品包装品类最齐全的公司。

此外，关联审评促进药用包装质量要求提升，行业集中度提升有望加速。

利用现有核心技术拓展新消费、新能源领域，研发锂电铝塑膜。

公司利用多层共挤高阻隔技术、精密涂布技术、复合冷成型技术等，开发出高阻隔易剥离热塑成型片材、抗腐蚀锂电池铝塑膜等新产品，应用在新消费、新能源等领域，为公司可持续发展提供新的动力。

盈利预测与评级：公司作为药包龙头，以冷冲压成型复合硬片产品为核心，并不断拓展在新消费、新能源、电子防护等新兴领域的应用场景。

公司创始人及核心团队具有专业学位背景，20年来持续专注于药用高阻隔包装领域，行业经验丰富。

我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别约1.5/1.9/2.3亿元，对应PE分别为21/16/13X，给予“买入”评级。

风险提示：募投项目实施扩产后不达预期，行业政策调整，宏观疫情影响。