西南证券-银行业周报：政策推动信贷放量，板块基本面无忧-180909

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        投资要点
        上周走势回顾：本周股市冲高回落，上证综指下跌0.84%，深证成指下跌1.69%。金融板块除保险以外全部下跌，其中信托跌幅最大，全周下跌1.49%，银行、券商分别下跌1.09%和1.19%。保险板块全周上涨0.45%。银行子板块全面下跌，其中国有银行跌幅最大，全周下跌1.44%；股份行和城商行分别下跌0.83%和1.36%。个股方面，仅常熟银行、张家港行、民生银行和江苏银行4  家银行收涨，其中涨幅最大为常熟银行，上涨2.03%，跌幅最大为宁波银行和建设银行，全周分别下跌3.28%和3.20%。
        流动性和市场利率：本周央行未进行公开市场操作，无逆回购到期。央行于9月7  日开展MLF  操作1765  亿元，操作利率保持3.3%不变，完全对冲7  日到期1765  亿MLF  到期量，公开市场实现零投放、零回笼。R007  较上周上升77BP至3.40%，DR007  较上周上升10BP  至2.71%，R007  与DR007  利差0.69%，上升66BP，短期资金面有所收紧。Shibor  短端品种涨幅较大。隔夜和1  周Shibor利率分别上涨28BP、4BP  至  2.59%、2.67%；1  个月和3  个月Shibor  利率分别下降0.8BP、4.3BP  至2.71%、2.85%。银行间同业拆借短端利率上行，1天同业拆借利率上升27.8BP  至2.63%，7  天、1  个月和6  个月同业拆借利率分别下降31.6、23.9、27.5BP  至3.40%、3.01%、3.92%。
        本周投资策略与重点关注个股：上周大盘冲高回落，银行板块随市场回调，全周下跌1.09%。我们认为，在外部市场环境不确定性增强，内部宏观经济增长压力加大的双重因素下，市场缩量反弹表明当前投资情绪短期内或将难以得到扭转。在大概率的震荡盘整行情下，我们认为作为价值优选品种的银行股更能凭借其天然的避险属性和估值优势，在三、四季度的低利率市场环境和低信贷风险偏好背景下录得较为明显的相对收益，而板块当中的大型国有银行和部分优质中小行在当前时点理应受到更多价值型投资者关注。主要理由有以下几点：首先，以稳定经济增长预期为目的进行的经济政策微调使银行间市场流动性维持在相对充裕状态，在疏通货币传导机制的政策导向下，下半年银行信贷规模有望延续扩张趋势，拉动银行业绩增长。第二、负债成本边际下降，息差水平有望提升。受定向降准因素和中期借贷便利操作影响，近期银行间市场资金流动相对充裕，同业拆借利率持续向下，银行理财收益率持续下滑对部分银行负债端成本形成边际利好。同时，资产端受信贷投放的结构性调整影响，银行在资产定价方面的地位有望上升，推动行业息差水平走扩。第三、资产质量改善，降低拨备释放利润。受益于周期行业盈利好转和行业不良资产处置加快，银行贷款质量改善趋势明显，在行业风险偏好仍然较低背景下，银行对信用风险的管控仍较严格，下半年行业不良率有望进一步下降，从而使拨备降低释放更多业绩。从短期催化来看，银行股三季度的将迎来业绩催化，增量资金有望加快流入板块。一是行业三季报大概率延续上半年的业绩增长趋势，持续提振板块投资情绪。二是安全边际较高，板块估值对应2018  年仅0.8X  倍PB，安全边际明显。三是养老金长线资金进场，对银行这类低估值价值投资标的的配置力度有望持续增强。个股方面，我们仍然坚定看好估值便宜，核心指标更好，抵御信用风险能力较强的国有银行，如：工行、建行、农行，；同时建议关注业绩突出的弹性品种宁波银行、估值处于底部的边际改善标的平安银行、资质优良的农商行代表常熟银行。
        风险提示：监管趋严或使行业估值下行压力加大，市场下行或使行业业绩波动加大。