兴业证券-上海医药-601607-业绩逐季改善，工商业板块均实现较快增长-180829

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        投资要点
        盈利预测：上海医药是工商一体的全国龙头企业。工业方面，产品结构逐渐调整、营销系统进一步完善，促使内生增速逐渐上升；一致性评价逐渐落地，叠加研发管线日益丰富，为公司未来发展源源不断提供动力。商业方面，公司继续扩张分销版图，创新零售业务快速发展，收购康德乐进一步完善公司现有体系，并将为2018  年业绩贡献少量弹性。此外，在基数效应下，合联营企业经营情况或将于下半年出现改善。考虑康德乐并表，我们调整盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为1.40、1.59、1.84  元，2018  年8  月28  日股价对应PE  分别为15、13  和12  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：工业板块增速低于预期；一致性评价进度低于预期；康德乐整合情况不及预期；投资收益增长低于预期。