天风证券-利率债市场周报：正回购后，利率向上？-180909

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        策略展望：
        央行正回购主要目的在于维护利率走廊，回收过于充裕的流动性以及调节投放节奏，并非意味着货币政策的约束。
        鉴于稳增长、稳就业是宏观调控的重心所在，在基本面未明确改善的情况下，央行货币政策将继续维持宽松，资金利率合理充裕意味着  R007  维持在  2.6%左右。
        流动性总体宽裕而曲线较陡的情况下，不建议过于谨慎，做平曲线仍有空间。至少长端利率上限是明确的。剩下的就是等待进一步数据与政策的验证，正回购是对流动性宽裕的确认，利率下行的窗口也似乎渐行渐近。
        市场与经济回顾
        二级市场：市场对积极财政、通胀仍有担忧，叠加  PMI  数据冲突、资金面宽松、MLF  等额续作等因素影响，债券市场情绪整体较为纠结，债券收益率持续震荡。全周来看，10  年期国债收益率上行  6BP  至  3.63%，10  年国开债收益率上行  3BP  至  4.22%。1  年与  10  年国债期限利差扩大  6BP  至  79BP，1  年与  10  年国开债期限利差收窄  1BP  至  108BP。
        资金利率：央行连续暂停公开市场操作，同时等额续作到期  MLF，资金面整体宽松，下半周隔夜资金需求增多，带动资金面出现边际收敛迹象。银行间隔夜回购利率上行  32BP  至  2.57%，7  天回购利率上行  6BP  至  2.67%；上交所质押式回购  GC001  下行  2BP  至  2.72%；香港  CNH  Hibor  隔夜利率上行  179BP  至  3.14%；香港  CNH  Hibor7  天利率上行  273BP  至  4.78%。
        实体观察：8  月财新制造业  PMI  指数降至  50.6%，出口同比增速  9.8%，进口同比上涨  20%；30  大中城市（9.1-9.7）商品房合计成交  288  万平方米，四周移动平均成交面积同比上涨  2.1%；南华工业品指数  2164.55  点，同比下降  0.46  %；六大发电集团日均耗煤  68.39  万吨，同比上升  0.03%；全国普通42.5  级散装水泥均价为  437.47  元/吨，环比上涨  0.72  %；上周螺纹钢价格上涨  62  元/吨，热轧板卷价格上涨  30  元/吨。
        通胀观察：上周，农产品批发价格  200  指数环比上涨  0.24%，生猪出厂价环比环比下跌  1.5%。
        风险提示：经济走势超预期，通胀压力上行。