国盛证券-火炬电子-603678-上半年业绩高增长，自产元器件持续放量-210826

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事件：公司公告2021年中报。

2021年上半年实现收入24.12亿元，同增60.92%，归母净利润5.51亿元，同增100.55%，扣非归母净利润5.42亿元，同增102.82%。

21Q2实现收入12.59亿元，同增40.78%，归母净利润2.92亿，同比增长41.96%，环比增长13.28%。

下游市场需求强劲，公司军工客户及贸易业务订单迅速提升，元器件收入增幅显著，带动上半年业绩高增。

单季业绩增长持续，保持强劲盈利能力。

受益下游景气度持续上行、订单持续增长，Q2单季在去年疫情后高基数之上仍实现同比高增，业绩逐季兑现。

21Q2毛利率37.72%，与去年同期持平；净利率24.06%，同比提升0.5pct；经营性活动现金流净额达3.53亿，同比上升124.56%，公司回款显著增加。

预计21H2下游景气延续，主业增长势头有望继续维持。

自产元器件延续高增长，产品线布局清晰，产能扩张卡位景气。

21H1年自产元器件合计实现收入8.07亿元，同增69.18%，毛利率同比增长近10pct至78.4%。

其中陶瓷电容实现收入6.84亿元，同比增长67.2%，公司市场地位稳固，订单受益下游需求快速增长，产品结构优化叠加规模效应，毛利率同比大幅提升近10pct至81.7%。

产能方面，可转债募资加码小体积薄介质层MLCC，现设备已陆续导入生产、部分设备带料试产，预计达产新增84亿只年产能，将有效缓解产能瓶颈；3）广州天极聚焦微波薄膜元器件，产能建设持续投入，业绩展现高弹性，上半年营收同增95.25%至8016万元，净利润同增101.15%至2728万元；4）福建毫米聚焦电阻、温度补偿衰减器，营收同增9.07%至3712万元，净利润448万元，同增56.27%。

代理业务受益下游需求旺盛，业务规模稳增。

21H1实现收入15.47亿元，同增58.3%。

下游汽车电子、电脑、安防及工业设备类客户需求强劲支撑业绩增长，同时公司持续增大与原有客户的合作力度，订单稳健增长。

新材料加速产业化，持续有效拓展，坚定看好中长期成长空间！21H1自产陶瓷材料实现收入2870万元，毛利率达72.51%。

立亚新材全年实现营收4611万元，实现净利润1163万元，同增48.26%，21Q1CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目结项保障产能供应；立亚化学实现营收1062万元，新材料产业化自主保障能力进一步提升。

股权激励为长期发展奠基，解锁条件彰显发展信心。

公司限制性股票激励计划业绩考核目标为以2020年收入或净利润为基数，2021~2022年收入或净利润增长率分别不低于30%、69%，彰显发展信心。

我们预计公司2021-2023年实现营收53.33/69.24/83.49亿元，实现归母净利润11.56/15.68/20.67亿元，对应PE分别为31.5x23.2x/17.6x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品市场开拓不及预期。