天风证券-公用事业行业研究周报：天然气行业重磅政策出台，环保公用行业中报梳理-180909

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        （1）天然气行业重磅政策出台，推荐蓝焰控股、天壕环境（9  月金股）。国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，针对我国天然气产供储销体系不完备，产业发展不平衡不充分等问题，提出要坚持“产供储销，协调发展”、“规划统筹，市场主导”、“有序施策，保障民生”的基本原则，加大国内勘探开发力度，健全天然气多元化海外供应体系，构建多层次储备体系，强化天然气基础设施建设与互联互通，建立天然气供需预测预警机制，建立天然气发展综合协调机制，建立健全天然气需求侧管理和调峰机制，建立完善天然气供应保障应急体系，理顺天然气价格机制。强化天然气全产业链安全运行机制。
        蓝焰控股：7  月31  日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火，成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火区块，蓝焰煤层气勘探取得重大突破。公司煤层气区块瓶颈得到突破，期待新区块技术突破带来产量提升。控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团，主导整合山西国资天然气资产。
        天壕环境：全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订<合作框架>，共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售。加强与上游气源企业合作，打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。气源外输辐射华北区域，非常规气源带来经营模式多变，提升核心竞争力。
        （2）弱市下继续看好电力股投资价值！地方发改委无权调整本省火电标杆上网电价，行业经历几年亏损目前环境不具备全国范围调整的上网电价的可能性。发改委再发文要求确保一般工商业电价降10%，我们认为降价空间来自输配电“超额收益”，发电端电价下降可能性不大。
        我们继续看好电力股投资价值！重点推荐华能国际，江苏国信，华电国际，国投电力，粤电力等标的。火电行业盈利17  年Q4  见底，18  年Q1  主要公司盈利均出现环比大幅改善。在终端降电价政策背景下，我们认为发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨，煤价将进入窄幅平稳波动区间。在点火价差趋于稳定的态势下，发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制，我们认为火电行业有望迎来为期2-3  年的利用小时持续复苏，从而带动行业盈利水平从底部逐步改善。目前行业PB  估值水平处于1-1.5XPB  历史较低水平，同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。
        （3）申万电力板块共71  家公司发布了2018  年半年报业绩。将其与2017年同期业绩进行对比：其中共7  家企业出现业绩亏损，11  家企业实现扭亏为盈，共46  家企业实现了业绩增长，25  家企业业绩同比下滑。以这71  家公司为样本，18  年上半年实现归母净利润平均值为4.91  亿元，平均归母净利润增速为-6.45  %。
        （4）中国天楹深度报告：收购海外优质资产Urbaser，固废行业新龙头已现。深耕垃圾焚烧行业十二年，运营项目扎实技术行业领先；垃圾焚烧行业产能缺口仍然很大，未来龙头市占率将逐步提升，公司凭借先进技术获取饱满订单；收购海外优质固废公司Urbaser，着眼国内环卫+垃圾分类千亿级别市场。
        （5）去杠杆转稳杠杆，环保有望成为新一轮基建投资着力点，长期应重视运营资产价值！重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、维尔利、启迪桑德、上海洗霸。在目前经济大环境下，我们认为基础建设投资将有望取代房地产成为下一轮稳增长的政策发力点，而在未来的基建投资中无论是区域振兴规划还是大规模农村投资计划，环保都无疑将成为主要投资方向。
        公用：蓝焰控股、江苏国信、华能国际、涪陵电力
        环保：天壕环境、中国天楹、国祯环保、上海洗霸
        风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期