东方证券-行业配置周报：猪价预将推升CPI，化工品价格分化明显-180909

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        研究结论
        上游农产品中，猪肉价格预计将明显抬高8  月CPI，蔬菜价格截至当前影响不大。（1）农产品：生猪市场价（截至8  月31  日）较20  日环比上涨3.8%，较去年同期下降5.5%。按照CPI  中猪肉权重折算，8  月猪肉均价同比增速较7  月上行6.33  个百分点，因此猪肉价格将推高8  月CPI  约0.16个百分点；同理，蔬菜均价同比增速变化为0.1  个百分点，用鲜菜权重2.37%调整后约0.002  个百分点，几无影响，主要原因是8  月初蔬菜价格仍处低位，而CPI  主要通过月均值来计算；（2）煤炭：动力煤价格稳定，库存仍较高，旺季趋于结束；炼焦煤库存稍有降低；焦炭价格仍在上涨，但钢厂库存、港口库存都在上升，成本指数提高，需关注景气下行可能；（3）钢铁：钢铁价格稍有回落。截至8  月31  日，钢材综合价格指数录得122，较8  月24  日的123  更低。库存指数下降；（4）有色及原油：截至8  月31日，锌、铅、铝、铜涨跌幅（较24  日）分别为0.9%、1.5%、3.2%、-1.0%，较8  月17  日的低点已反弹5.7%、5.1%、2.6%、1.0%。国际价格来看，9月至今各品种LME  期货官方价有不同程度下跌。
        中游产品中，化工品仅涤纶长丝仍坚挺，水泥价格区域分化明显。（1）化工品：8  月30  日国家统计局公布的“流通领域重要生产资料市场价格变动情况”显示，大多数化工品涨价趋缓甚至转为负增长，仅涤纶长丝和顺丁橡胶旬度价格涨幅扩大，其中顺丁橡胶由负转正，涤纶长丝始终强劲；（2）水泥：整体上涨，区域分化。从月均值来看，9  月至今长江、中南地区价格分别上涨3.1%、3.9%，东北继续滑坡，9  月指数均值122，8  月均值125，与区域内产能过剩严重有关。
        下游消费中，龙头股带动费城半导体指数下跌，家电中电视表现相对较好。（1）半导体：9  月至今，费城半导体指数、台湾半导体行业指数分别变动-2.5%、0.8%，费城半导体指数的下跌主要是由于Baird  下调美光目标价引发美光与其他相关个股大跌所导致；（2）家电：各类家电中，从产销增速来看，7  月电视表现最好。
        策略周观点：反转或难实现，反弹依旧可期。综合来看，我们维持9  月策略观点，认为年内市场大幅反转的可能性并不大，但若9  月贸易战这一利空落地，低估值和国内政策对冲或会引发市场反弹：（1）国常委会议明确社保政策不增负，企业盈利压力缓和，同时个税新税率将从18  年四季度开始施行；（2）资本市场制度建设继续推进，包括股权回购、垃圾股出清、进一步完善退市及加大国际投资者准入等；（3）上周五A  股科技股出现大跌，源于美国2000  亿征税对科技类产品影响的传闻。可以看出中美贸易摩擦对市场情绪和风险偏好影响还是很大。我们梳理了2000  亿拟征税产品征求意见清单，主要为电机、电气、机械设备等产品、家具箱包食品等消费品、以及化工品钢铁等中间品，最终清单仍待定，但我们认为，不排除征税产品范围扩大的可能性，贸易摩擦将持续影响市场风险偏好。
        行业配置上，中长期看成长（主要为计算机软件、军工及芯片制造），短期上游周期品和金融的估值修复动力仍在（石油石化、油服、化工、保险），消费（白酒、肉制品、医疗服务、景区旅行社）业绩仍有韧性。
        风险提示
        贸易摩擦改变行业供需格局；宏观经济下行超预期。