光大证券-恒力股份-600346-拟投建PTA~5项目及工业丝技改项目点评：PTA和工业丝进一步扩能巩固巨头地位-180910

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        日前，公司发布公告，宣布拟投资建设产能  250  万吨/年的PTA-5项目及实施产能20  万吨/年的涤纶工业技改项目。
        ◆年产能250  万吨项目计划投建，打造PTA  民营巨头
        公司发布公告，下属孙公司恒力石化拟投资298,757  万元在大连长兴岛经济区石化产业园建设“年产250  万吨PTA-5  项目”，巩固上游产业规模优势。项目达产达效后，预计年均销售收入119.6  亿元，年均利润总额12.1亿元，盈利前景良好。PTA  产能的进一步扩充有利于公司满足下游客户需求增长，增加PTA  市场份额，改善持续盈利区间。
        ◆工业丝行情逐步回暖，扩建产能提升龙头地位
        公司发布公告，下属子公司江苏恒力化纤拟在苏州市南麻工业区实施年产20  万吨高性能车用工业丝技改项目。此举有望实现企业自身产业结构转型升级，优化产品结构，提升市场竞争力。涤纶工业丝行业未来2  年行业新增产能少，下游需求增速稳定，预计景气度有望回暖。
        ◆员工持股计划完成股票购买，有力彰显公司信心
        根据公告，截至2018  年9  月3  日，相关信托计划已通过二级市场买入方式累计购入本公司股票19,048,881  股，成交均价16.4785  元/股。此举充分彰显了公司对未来发展的信心，为公司长期发展提供保障。
        ◆炼化项目进展顺利，装置开车正式进入倒计时
        目前恒力大型炼化项目已处于安装建设高峰期的尾声和最后冲刺期，其中已经进入资产负债表的在建工程210.69  亿元、工程物资11.00  亿元、长期借款305.65  亿元。预计将于今年四季度投料生产，届时公司将充分受益产业链完备带来的成本优势。
        ◆投资建议
        基于公司各项业务发展顺利，PTA  行业景气度有望提升，炼化项目投产在即，我们维持前期的盈利预测，预计2018-2020  年的净利润为41.80/115.50/137.15  亿元，EPS  为0.83/2.29/2.71  元，维持目标价22.86元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示
        人民币汇率波动风险；原材料价格波动的风险；炼化项目进展不及预期；行业周期性波动风险；环保和安全风险。