国盛证券-朝闻国盛：钢铁下半年经营整体依旧向好，三季度或为业绩高点-180911

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        【钢铁】下半年经营整体依旧向好，三季度或为业绩高点-20180910
        丁婷婷  S0680512050001  dingtingting@gszq.com
        1、三季度业绩环比增速预计在10%-20%左右。
        首先三季度，钢价环比持续上涨，但与二季度相比环比上涨幅度发生了变化。截至目前螺纹钢三季度价格环比上涨8%，涨幅明显高于板材，但二季度中厚板是环比涨幅最高的品种。产量方面，7  月粗钢产量目前是今年的最高点，预计8  月和9  月受检修和环保限产影响，月度产量会有一定幅度的回落，但整体看三季度产量会与二季度基本持平，或略高于二季度。回归到利润上，我们的模型显示，截至目前三季度内螺纹钢、热轧和中厚板三个品种钢材的吨钢毛利环比增幅分别为14.1%/5.4%/18.8%，但环比增幅分别回落19.1/5.6/4.1  个百分点。我们结合量、价和吨钢毛利三个维度进行估算，预计三季度行业的净利润环比增长幅度会弱于二季度，预计增速在10%-20%左右。细分到品种上，我们判断螺纹钢为主的企业和中厚板占比较高的板材类企业在三季度业绩增幅会在行业平均水平之上。
        2、四季度业绩环比或有回调，但调整幅度有限。
        四季度则相对进入一个淡季期间，且三季度钢价已处于相对较高的位置，我们认为四季度价格会有一定幅度的回调，但考虑到环保限产及今年的低库存影响，预计调整幅度有限，行业利润水平或与二季度相仿。
        总体上看，市场对于行业供需不必过度悲观，但行业内部企业间业绩将会有所分化，产品和区域地位、环保资质及内部管理效率将会成为好标的主要的考核指标。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险；3）中美贸易摩擦等外部环境恶化的风险。