光大证券-恒瑞医药-600276-公告点评：白蛋白紫杉醇获批，高端仿制继续助力增长-180909

《光大证券-恒瑞医药-600276-公告点评：白蛋白紫杉醇获批，高端仿制继续助力增长-180909（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-恒瑞医药-600276-公告点评：白蛋白紫杉醇获批，高端仿制继续助力增长-180909（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：
        公司公告100mg  注射用紫杉醇（白蛋白结合型）生产申请获批，适应症为治疗联合化疗失败的转移性乳腺癌或辅助化疗后6  个月内复发的乳腺癌。据IMS  数据，该品种17  年全球销售额为12.8  亿美金，当前中国仅有原研药Abraxane  和石药集团两家获批上市，17  年销售额为2.7  亿美金。截至目前，公司在该产品研发项目上已投入研发费用约为3429  万元人民币。
        ◆点评：
        注射用紫杉醇（白蛋白结合型）是同类药物中最高端品种，竞争格局良好，预计远期贡献收入约10  亿元。紫杉醇类药物大约占据抗肿瘤药物13%的份额，接近100  亿元。其中，白蛋白结合型最高端，其不良反应最低、疗效最好、定价水平最高。高端紫杉醇类药物近年来迅速取代传统紫杉醇类药物的市场份额，品种结构持续优化。该药物目前仅有原研药和石药集团（今年2  月获批）两家在中国上市销售，公司获批二仿，竞争格局优良，竞争压力小。我国乳腺癌发病率约为27  万人/年，假设9%患者使用该药物、公司远期抢占30%份额，则该品种5  年后有望贡献收入约10  亿元。
        研发高效带来高端仿创多点开花，优秀销售力助推放量。除创新药之外，公司在高端仿制药也有丰富布局，且研发效率较高，已进入收获期。今年以来，19k、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇、吸入用地氟烷等重磅品种陆续获批；磺达肝癸钠、塞替派、地氟烷、碘克沙醇注射液和盐酸右美托咪定注射液等在海外获批。随着重磅创新药和高端仿制药陆续落地，叠加公司优秀的销售能力，新品种有望快速放量，实现公司业绩持续较快增长。
        ◆估值与评级：公司是中国创新药龙头企业，注射用紫杉醇（白蛋白结合型）、吡咯替尼、19K  为代表的重磅品种获批上市，有望驱动未来几年业绩加速；同时在研管线丰富，长期空间巨大。我们维持预测18-20  年EPS为1.07  元、1.39  元、1.77  元，同比增长22%、30%、27%，现价对应18-20  年PE  为59  倍、46  倍、36  倍，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：新品审批进度不达预期；创新药研发失败的风险；进口创新药竞争，导致销售不达预期的风险。