东兴证券-兴发集团-600141-深度报告：马太效应显著，规模优势、技术领先双动力-180910

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        报告摘要：
        公司拥有自有磷矿4.8  亿吨，已实现磷矿石的大部分自给，以及50%的电量自给，“矿电化”一体化优势明显。能够降低公司生产成本。加上磷矿石、有机硅、草甘膦等行业供需面向好，公司经营业绩在未来几年有望进一步提高。
        公司是行业中的龙头企业，一体化优势明显。
        公司是一家以磷化工系列产品和精细化化工的开发、生产和销售为主的公司，长期专注于精细磷化工产品的开发，公司的主要产品包括磷矿石、草甘膦、黄磷、磷酸盐等磷化工产品，公司总资产达217  亿元，员工9000  名，拥有磷矿石储量近5  亿吨，是行业中的龙头企业。
        公司凭借自有磷矿这一核心优势，形成了完整的一体化产业链。设计年开采能力530  万吨。公司现有电站31  座，装机容量16.87  万kw。
        磷矿石产能收缩，需求面持续向好
        2017年以来受环保政策、长江大保护行动等影响，磷矿石大量减产，价格升温。今年5  月开始的除固废行动更加速了磷矿石行业的落后及小产能去清。
        近期农产品价格回暖，对磷矿石价格进一步提升起到了助力拉升的作用。全球磷元素需求量增长速度约为每年2.6%，我国为磷肥主要出口国，而国外巨头并无大量新增产能，需求缺口还会进一步扩大。
        公司主要产品有机硅、草甘膦行业回暖
        由于公司主要产品草甘膦、有机硅行业下游需求回暖，价格上涨，公司业绩大幅增加。今年上半年公司营收同比增长18.81%，实现归母净利润1.85亿，同比增长68.42%。18  年上半年有机硅及氯碱业务毛利润同比增长109.40%，毛利率相比17  年全年提高5.4  个百分点。
        盈利预测及投资评级。预计公司18-20  年EPS  为0.79、0.99  和1.12  元，对应PE  为14、11  和10  倍,首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：公司产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。