财通证券-策略·大势研判：税负担忧暂解，期待政策升级-180909

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        投资要点：
        要点一：股市继续维持震荡格局
        本周，受社保政策担忧的影响，股市多次冲高回落，主要指数都有较大幅度的下跌。其中，上证50、沪深300、中小板指、创业板指等主要指数分别下跌了3.4%、3.8%、5.1%、4.6%。从行业来看，受消费数据表现不佳的影响，消费股大幅下跌，食品、家电、餐饮旅游分别下跌了6.7%、6.4%、5%。从市场风格来看，金融股表现较好，消费股则下跌幅度较大。
        要点二：国常会定调税负不增加
        本周，社保征收问题持续发酵。市场担心明年社保由税务机构征收后，企业未来的人力成本将会大幅上升，同时，企业还将面临被追缴巨额社保欠费的风险。
        而周四召开的国常会，则正式为近期的社保和税负问题定调。会议指出，在社保征收机构改革前，将会维持现有的社保政策不变，同时，将积极研究未来如何降低社保率，以减轻企业的负担。此外，针对创投基金的税务问题，会议也指出将会保持地方已实施的税收支持政策，确保总体税负不增，并且也不会追溯既往。我们认为，政府表态将会维持现有社保和税收政策的问题，在短期可以有效的缓解市场的担忧情况。但是，长期来看，政府的表态和市场现有的"大规模减税"的预期仍然有一定的距离，投资者还需要密切观察税改的进一步行动。
        要点三：维稳政策升级，地方基建政策密集推出
        本周，维稳政策进一步升级。①银保监会最近下发通知，取消了银行认购单只地方债不得超过债券发行量20%的规定。②发改委积极推进西部经济补短板计划。国务院督查组已经在西部各地密集调研西部开发工作，同时，西部12省份也均在加快重大项目的投资进程。我们认为，维稳政策已经开始进一步升级，并进入地方政府落实阶段，投资者可以关注西部地区基建板块的投资机会。
        要点四：短期担忧缓解，期待政策进一步升级
        本周，市场关注的两个重点在于：①消费和PMI数据下行的影响在逐渐发酵，市场的悲观情绪进一步蔓延。②社保和税收在执行阶段产生的问题，与市场大幅减税的预期完全不同，市场对于政策不确定性的担忧在进一步上升。
        我们认为，市场的短期风险仍然不可忽视，如果未来宏观数据不达预期，悲观情绪的蔓延可能会导致市场的进一步下降。而长期，我们认为维稳政策已经显现出将会进一步升级的迹象。同时，周四的国常会也表态，将会加大对创业和创新的扶持力度。因此，投资者可以考虑逢低布局一些基本面较好的成长龙头。建议投资者关注①基建板块。②政府投资板块，包括5G和高铁。③通胀板块，包括钢铁、化工、石化和农产品。④成长板块，包括云计算、自主可控、新能源汽车。
        风险提示：海外市场风险。