爱建证券-钢铁行业周报：唐山部分钢厂擅自复产后再限产，钢价止跌反弹-180910

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        投资要点：  
        市场回顾。上周钢铁板块周跌幅为  0.96%，沪深  300  指数周跌幅为  1.71%，跑赢大盘  0.75  个百分点，列申万全部  28  个行业第十一。板块个股中新日恒力、新莱应材、欧浦智网涨幅靠前，分别上涨  29.11%、9.68%、5.79%，ST  沪科、永兴特钢、五矿发展跌幅居前。
        黑色系止跌企稳。上周黑色系展开震荡整理，周内仅焦炭主力合约价格下降。唐山  9  月限产文件终于出台，给予黑色系较强支撑，但外盘有色市场暴跌带动避险情绪升温。焦炭主力合约环比下降  3.15%，焦煤、铁矿、螺纹、热卷和动力煤主力合约环比上升  2.00%、2.68%、2.45%、1.23%、1.79%。从持仓量上看，黑色系各品种持仓均有所增加，焦煤、焦炭、铁矿、螺纹、热卷、动力煤环比上周持仓分别增加  0.29%、7.40%、10.82%、17%、5.42%、5.57%。
        焦煤库存维持高位，焦炭厂库仍然偏紧，唐山开工率回升。京唐港、日照港炼焦煤库存分别为  215.36  万吨和  17  万吨，分别上升  0.36  万吨、3.5万吨；天津港、连云港、日照港焦炭库存分别为  59  万吨、5.8  万吨、103万吨，天津港、连云港库存环比增加  4  万吨、0.8  万吨，日照港库存下降12  万吨。铁矿石港口库存环比增加  42  万吨至  14780  万吨。钢厂方面，全国高炉开工率为  67.54%，唐山高炉开工率回升至  59.76%。钢材社会库存增加  3.59  万吨，钢厂库存下降  2.36  万吨，上海线螺采购量周环比大幅增加  96.98%至  37316  吨。
        螺纹利润继续上升。钢坯周内上涨  50  元，双焦、铁矿价格坚挺，钢厂利润略降。螺纹模拟毛利润为  1028  元/吨，毛利率为  26.21%；热卷模拟毛利润为  663  元/吨，毛利率为  18.69%；冷轧毛利润为  463  元/吨，毛利率为11.14%；中厚板模拟毛利润  651  元/吨，毛利率为  17.14%。
        每周观点：钢铁行业二季度业绩再创新高，以申万钢铁为样本，二季度行业总体业绩环比增长超过  18%，同比增幅超过  16%，行业现金流改善明显，上市钢企负债率下降  1.59%至  60.51%。从  7  月截止当前的钢厂利润来看，三季度业绩有望超过二季度再创新高，将对板块起到一定支撑作用。唐山  9  月限产文件的最终出炉提振期现市场信心，现货钢价止跌反弹逼近前高。行业相对估值经历从  8  月  20  日高位回落到波动区间的中端位置，短期跟随大盘波动趋势难改，在外围贸易争端加剧以及国际避险情绪升温背景下，板块后期仍需旺季下游需求证实的催化剂来发酵行情。
        投资建议：当前行业的逻辑在于下半年基建需求是否能企稳对冲宏观政策微调下可能更为严厉的地产调控，以及钢铁供给端是否能够在环保限产下再度压缩，对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合：宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、新钢股份（600782）。