华鑫证券-宏观点评：食品类CPI大涨，PPI同比回落-180910

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        事件：2018年8月CPI同比上涨2.3%，前值2.1%，环比上升0.7%；PPI同比上涨4.1%，前值4.6%，环比上涨0.4%
        点评：
        食品类CPI大涨：8月CPI增速同比上涨2.3%，较7月继续回升0.2个百分点，环比升0.7%，连续两月环比上升。8月受灾害天气影响及市场需求回升等因素影响，猪肉、鲜菜价格出现明显上涨，食品类CPI环比上升2.4%。非食品类CPI保持小幅上升的趋势，环比涨0.2%，涨幅温和。尽管环比上涨较快，但受今年3-6月环比连续下降影响，CPI同比增速仍相对温和，食品类涨1.7%，非食品类涨2.5%。我们预计，鲜菜、猪肉及能源价格仍有上涨趋势，CPI四季度可能进一步走高，  CPI同比涨幅可能超过2.5%。
        PPI同比增速继续回落：8月PPI增速同比上涨4.1%，较上月放缓0.5个百分点，环比上涨0.4%。环比看，黑色金属冶炼和压延加工业，石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业价格均出现上涨，带动PPI总体延续上升势头。但受制于去年同期的高基数影响，PPI同比增速继续回落，预计9月将进一步回落至4%以下。我们可以观察到8月，石油化工产品出现明显的价格上涨，我们认为原油价格的传导效应将进一步显现。而从生活资料PPI来看，环比增速0.3%，为2016年12月以来的最快增速，显示CPI与PPI的联动性出现改善。
        通胀压力存在，或有“类滞胀”现象出现：结合中美关税提升、内需不振等多因素考虑，中国经济增速确有下滑的预期，从6-7月的经济数据看，下半年中国经济并没有明显改善的征兆。结合，近期持续上涨的农产品价格，出现小幅反弹的原材料价格，尤其是原油涨价带来的下游化工品价格上涨，有一定可能出现经济增速下行、通胀上行的“类滞胀”现象，警惕对各类资产价格可能产生的负面影响。
        风险提示：农产品价格反弹不及预期；中美贸易关税提升超预期；人民币持续贬值；经济超预期下滑。