东方证券-空调行业跟踪（六）：2018冷年空调及产业链盘点-180910

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        核心观点
        2018  冷年空调行业实现良性稳健增长。2018  冷年我国家用空调实现总销量15265.2  万台，同比增长13.50%；其中内销9739.8  万台，同比增长18.62%，出口5525.6  万台，同比增长5.48%。虽然增速相较于2017  冷年有所放缓，但10%+的总量增速，小于20%的内销增速和5%+的出口增速可以说是一个更加良性更加可持续的增速和结构，在2017  冷年高基数的情况是实属不易。2018  冷年中央空调实现总销售金额936.8  亿元，同比增长13.11%；其中内销金额835.1  亿元，同比增长13.10%，出口金额101.7  亿元，同比增长15.12%。中央空调中的大头多联机2018  冷年实现总销售金额486.47  亿元，同比增长18.28%；其中内销金额453.00  亿元，同比增长18.12%，出口金额34.77  亿元，同比增长17.22%。中央空调及多联机增速保持较快增长，相比家用空调增速波动更小，增长更加稳健。
        2018冷年空调产业链实现同步增长。2018  冷年空调电机总销量36060.1  万台，同比增长16.44%，其中内销29818.3  万台，同比增长21.60%，出口6241.8  万台，同比下滑3.17%。内销同样是空调电机增长的主要动力。在空调电机中，代表行业发展趋势的直流电机2018  冷年实现销量9875.6  万台，同比增长33.12%，其中内销7113.8  万台，同比增长56.50%，出口2761.80万台，同比下滑3.87%。国内市场消化了空调直流电机的主要增长。其他一些空调上游零部件如电子膨胀阀、截止阀、四通阀等2018  冷年同样实现了较快增长，例如空调电子膨胀阀实现内销5245  万个，同比增长34.37%，空调截止阀实现内销2  亿6032  万个，同比增长26.17%，空调四通阀实现内销1  亿2347  万个，同比增长31.95%。
        2019新冷年开盘顺利。根据我们草根调研，各地各公司空调行业2019  新冷年开盘较为顺利，新一轮空调铺货正有条不紊的展开。各地各公司新冷年任务基本均有两位数增长，提货、出货顺利，库存处于合理水平。
        投资建议与投资标的
        我们认为空调行业格局稳定且发展健康，2019  新冷年开盘顺利，行业基本面确定性强且业绩稳健。我们维持一贯观点，坚定看好空调行业，推荐空调行业绝对龙头格力电器(000651，买入)。
        风险提示
        行业渠道库存大幅攀升且难以下降；
        国内经济、地产不达预期。
        行业销售渠道出现剧烈波动。