兴业证券-中集集团-000039-集装箱业务增长强劲，多元化战略助力业绩持续向好-180830

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        投资要点      
        公司发布  2018  年半年度报告：公司  2018  年上半年实现营业收入  435.60  亿元，同比增长  30.47%；实现归母净利润  9.65  亿元，同比增长  21.14%。
        集装箱业务增长强劲，带动营收增长  30.47%；费用率较去年降低  3.81  个  pct.。所有业务中，行业需求周期性回暖，集装箱业务营收大幅增长  68.64%，达160.94  亿元；但集装箱业务受水性漆集装箱成本偏高和钢材价格上涨等因素的影响，毛利率为  9.02%，较去年同期下降  8.84  个  pct.，是公司综合毛利率下降的主因。总体来看业绩回升期，规模效益助力费用率改善，上半年，公司费用率为  8.83%，较去年同期降低  3.81  个  pct.。
        下游集运市场景气持续，下半年公司集装箱需求维持较好水平。集装箱制造业务方面，据行业权威分析机构克拉克森（CLARKSON）最新预测，2018    年全球集装箱贸易和运力增速均为  5.3%，市场供求关系趋于平衡。贸易增速环比去年略有减缓，但仍处于近年来相对高位，但预计今年全年集装箱需求仍将维持在较好水平。
        “  制造+服务+金融”及多元化战略推动未来业绩发展。目前集团已形成了横跨物流、能源两大领域的产业格局，确立了拥有行业领先优势和良好发展前景的主要业务板块，并持续探索和布局有助于发挥集团优势的新兴产业。同时集团持续致力于业务的合理多元化和全球化的布局，现有主营业务覆盖集装箱制造、道路运输车辆业务、能源、化工及液态食品装备、海洋工程、物流服务、重型卡车、空港装备、产城、金融及其他新兴产业，生产基地遍及亚洲、欧洲、北美、澳洲，业务网络覆盖全球主要国家和地区。多元化业务布局将增加集团未来竞争力。
        盈利预测及评级：我们调整公司盈利预测，预计2018/2019/2020年EPS为0.87/1.07/1.24元，对应8月29日收盘价PE为  13x/11x/9x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：集装箱需求不及预期；海工业务持续亏损。