平安证券-山东赫达-002810-业绩同比高增，纤维素醚和植物胶囊扩能助力公司成长-210826

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事项：公司发布2021年中报业绩：报告期实现营收7.53亿，同比增长22.08%；实现归母净利润1.86亿，同比增长53.24%。

每股收益为0.55元，每股净资产为4.11元。

平安观点：受植物胶囊等产品销量增长影响，公司上半年业绩同比高增：报告期内公司植物胶囊产能不断扩大，销售量随之同比提升，从而使公司营收和净利润获得了可观的增长。

植物胶囊相比明胶胶囊，具备适用性广、无交联反应风险、稳定性高、不吸湿等优势。

预计市场需求迅速增长，根据公司的规划2023年3月公司植物胶囊的产能将达到350亿粒/年，2025年预计将达到500亿粒/年。

预计未来胶囊仍然是公司业绩增长的主要驱动力之一。

此外高青在建41000吨纤维素醚产能项目进展顺利，未来成长可期。

研发投入不断增加，技术创新稳步推进：报告期公司研发投入3300多万，同比增长35%。

公司重视新技术和新产品的研发，2008年创建了山东省纤维素醚科学技术研究中心，并通过持续的研发投入提升公司竞争优势。

2009年6月，公司被认定为高新技术企业，并分别于2013年3月、2016年3月通过高新技术企业复审，2018年11月再次通过高新技术企业认定。

烟台福川、赫尔希胶囊已于2019年取得高新技术企业认定。

报告期内公司建立了山东省博士后创新实践基地。

持续的研发投入和技术创新保证了公司长期的技术领先优势。

投资建议：根据最新的市场状况和业绩中报，我们调整2021-2023年公司归母净利预测分别是3.84、5.12和6.43亿元（原值3.82、5.15、6.42亿元），对应的EPS分别为1.12、1.50、1.88元，对应的PE分别为47.2、35.4、28.2倍。

公司是全球领先的纤维素醚和植物胶囊生产商，食品医药行业的快速发展给公司业务提供了广阔的空间，公司高青项目和赫尔希植物胶囊新增产能为公司的业绩增长提供了充足的动力，我们看好公司的长远发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）需求下滑；2）竞争加剧；3）人造肉推广不及预期；4）环保风险。