国金证券-心脉医疗-688016-上半年业绩高速增长，核心产品推广顺利-210825

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业绩简评8月25日，公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入3.62亿元（+69%）；归母净利润1.85亿元（+53%）；扣非归母净利润1.80亿元（+64%）。

分季度看，公司2021Q2实现营业收入1.65亿元（+42%），归母净利润0.83亿元（+36%），扣非归母净利润0.81亿元（+38%）经营分析核心产品入院进展顺利，收入利润高速增长。

公司产品已覆盖国内30个省、自治区和直辖市，与130余家经销商开展合作，Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计超过600家终端医院，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖超过250家医院；ReewarmPTX药物球囊扩张导管已累计覆盖超过250家终端医院，新产品放量带动收入快速增长。

毛利率维持平稳，研发投入快速提升。

公司2021上半年毛利率79.6%，同比提升0.1pct，毛利率近年来维持平稳；净利率51.0%，同比下滑5.1pct。

净利率下滑主要原因在于研发费用率和财务费用率的提升。

公司研发投入保持快速增长，上半年研发投入4956万元，同比增长96.85%，占公司营业收入13.68%，持续的高研发投入将成为公司长期发展的支撑。

研发团队不断扩充，在研项目持续推进。

公司拥有研发人员182名，相较于2020年末增加25位，占员工比例达到31%，研发人员数量进一步提高。

在研项目中，Fontus分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统、高压球囊扩张导管均已递交注册申请，目前处于获取注册证的审批阶段。

上半年设立全资子公司上海拓脉，重点产品TIPS覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，多个在研重磅项目同时推进，长期增长可期。

盈利预测与投资建议我们维持此前盈利预期，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.30、4.48、5.89亿元，同比增长54%、36%、32%。

维持“买入”评级。

风险提示新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。