华创证券-有色行业2018年四季度投资策略：钴反弹如期而至，铝行业底部复苏-180910

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        钴：反弹如期而至
        MB  电钴价格如期上涨，9  月6  日低级钴同比增1.05%至33.65  美元/磅，验证我们此前八月底九月初反弹的观点。供给收缩、欧洲需求复苏、企业保价三重逻辑促电钴价格反弹。钴盐价格上涨仍需等待下游订单复苏的东风，钴盐供给收缩，生产厂商库存低，预计九月中旬为关键时期。短期，我们认为电钴需求季节性复苏、供给环比持续收缩、低库存和企业保价意愿强，电钴反弹可持续。中长期，主要看矿山供给增加和新能源汽车对需求的拉动。
        相关标的：华友钴业和MB  电钴、硫酸钴的相关性分别为89%和84%。股价和价格虽有短期背离，但不可持续。我们预计，电钴反弹可期，相关钴标的回调充分跟随钴价反弹概率大，维持“推荐”评级，核心标的仍为寒锐钴业（300618.SZ）和华友钴业（603799.SH）。
        铜：供需双增库存下降  贸易战主导近期铜价走势
        短期来看，基本面变化不大，库存仍处于低水平，未出现持续积累的状况。而贸易战、美元指数等外部因素主导铜价走势。
        中长期：基本面边际向好，供给边际收缩确定性较大；需求受益于新能源汽车高速发展，仍望持续增长。铜价中长期仍看涨。
        相关标的：我们认为，铜价主导股价走势，建议可根据铜价布局相关标的，可关注资源质地优、业绩弹性大的铜矿资源龙头五矿资源（1208.HK）和A  股铜产量最大、成长性较好的紫金矿业（601899.SH）。
        铝：铝行业底部复苏。成本支撑叠加消费旺季，铝价后市看涨。2018  年电解铝价格在俄铝事件、氧化铝涨价等情况下出现波段性行情。当前时点电解铝行业基本面表现为淡季库存持续下降，供给低于预期，成本抬升。国内外共振造成氧化铝仍有上涨的可能，氧化铝以及炭素价格上涨推升电解铝生产成本。进入金九银十消费旺季，消费回暖情况下，电解铝价格有望回升。
        氧化铝价格在内外共振下仍望保持强势，国内铝土矿环保整治常态化，供给紧张价格高企；出口窗口打开，企业不断接到出口订单；秋冬季节限产范围预期扩大。海外方面供给扰动仍然存在，俄铝受制裁风险未除，海德鲁复产时间一再推迟，美铝澳洲罢工事件反复。
        相关标的：电解铝、氧化铝关注中国铝业（601600.SH）、云铝股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SZ）；预焙阳极关注索通发展（603612.SZ）；铝加工关注南山铝业（600219.SH）、明泰铝业（601677.SH）等。
        镍：供给短缺或成常态。库存持续去化，价格两次探底后走出上行趋势，长期看多。镍自2016  年下半年进入供给短缺，同时开启去库周期，LME  库存从2016  年6  月份高点47  万吨下滑至当前23.7  万吨；上期所库存从2016  年8  月份高点11  万吨下降至1.78  万吨，库存去化幅度达到84%。镍价在2016  年、2017  年经历两次探底后已走出上行趋势，供需基本面格局的持续好转或促使镍价走出一轮长牛行情。
        相关标的：标的方面可以适当关注太钢不锈（000825.SZ），拟收购山东鑫海新材，实现不锈钢冶炼往上游镍铁一体化拓展。此外，可关注新疆新鑫矿（3833.HK）、恒顺众昇（300208.SZ）等
        风险提示
        收购失败、金属价格下行风险、需求不及预期风险、宏观经济下行风险等。