上海证券-工程机械行业2018年8月挖掘机销量动态点评：国产优势企业挖掘机销量高增长，关注宏观经济政策变化-180910

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        行业动态事项
        事件：中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布2018  年8  月份挖掘机销量数据，共销售挖掘机11588  台，yoy+33.0%。其中国内销售10087台，yoy+26.8%；出口销售1482  台，yoy+95.8%。
        事项点评
        ●2018  年8  月份挖掘机销量创历史新高。2018  年8  月份挖掘机销售11588台，yoy+33.0%，当月销量创历史新高。环比7  月份增长4%，月份销售数据继续保持平稳，好于历史同期。预计2018  年全年挖掘机销售19  万台，yoy+35%。
        ●出口数据继续靓丽，国内产品结构销售平稳。8  月份出口1482  台，同比增长95.8%，累计销售12163  台，同比增长115.6%。今年以来出口持续保持高歌猛进的状态，一方面是其中的龙头企业卡特彼勒将部分海外的订单转到国内生产；另一方面表明了全球经济的持续复苏（卡特彼勒建筑和资源机械2018Q2  在全球几大洲都获得了较高的增长。），以及中国工程机械企业海外竞争力不断提升。国内挖掘机市场2018  年8  月份大挖销售1765  台，同比增长26.2%，累计销售19808  台，同比增长64.4%；中挖销售2787  台，同比增长28.5%，累计销售35806  台，同比增长71.5%；小挖份销售5535  台，同比增长26.3%，累计销售75685  台，同比增长42.1%。中大挖在销售结构保持平稳。
        ●国内优势企业继续保持高速增长。从国内企业来看，8  月份三一/徐工/  柳工/  临工分别销售2815/1394/810/728  台，  同比增长
        36.7%/69.8%/45.4%/87.6%，都高于行业增速，国内优势企业继续保持增长。而卡特/斗山/小松/日立分别销售1648/683/528/442  台，同比增长42.8%/23.3%/-9.9%/-7.3%，除了卡特以外，其他企业增速都低于行业平均。
        ●宏观经济政策转向提升工程机械板块估值。国常会以后，政策定调积极的财政政策，加大基础设施投资。近期铁路投资重回8000  亿元，轨交规划密集批复，机场建设密集批复，下半年基建投资正在加速。基建投资将触底回升，宏观经济政策边际向好，有望缓解市场对未来工程机械需求的担忧，提升工程机械板块估值。从长远来看，更新需求占据主导、工程机械龙头企业资产负债表修复良好带来经营效率持续提升、海外需求占比不断提高三轮动力，有望支持工程机械行业的景气度走的更稳态和长远。
        投资建议。全球工程机械龙头卡特彼勒2018  年EPS  为11-13  美元，对应的PE  为12-13  倍，目前国内主要工程机械龙头公司估值接近卡特彼勒，我们认为无论从未来的成长空间和业绩弹性来说，相对于卡特彼勒应该享受估值溢价。随着宏观经济政策转向，有望提升工程机械板块整体估值。建议重点关注工程机械板块的核心液压零部件公司恒立液压（601100）和龙头主机公司三一重工（600031）、柳工（000528）、徐工机械（000425）。
        风险提示:挖掘机行业销量增速放缓，宏观经济下行。