兴业证券-威孚高科-000581-上半年业绩平稳，排放升级将持续贡献增量-180828

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        投资要点      
        事件：公司公告半年报，2018H  营收  49.6  亿元，同比增  4.9%；对合联营企业的投资收益  9.7  亿元，同比增  16.2%；归母利润  15.5  亿元，同比增16.5%；毛利率  21.6%，同比增  0.6pct；净利率  31.8%，同比增  2.9pct。
        利润增长主要依赖于两大合营企业。2018H  公司归母利润  15.5  亿元，同比增  2.2  亿元，其中对合联营企业投资收益  9.7  亿元，同比增  1.4  亿元；其中  2018H  博世汽柴实现利润  20.8  亿元，增  18.6%；中联电子利润  10.6亿元，同比增  13.0%。此外  2018H  委托理财收益同比净增  0.6  亿元。
        机动车、非道路排放新规  2019  年起陆续实施，公司面临重要发展机遇。2020  年起轻型车实施国六  a  标准、2021  年起重型车国六  a  标准，北京等重点城市将于  2019  年提前实施国六标准。非道路机械预计于  2020  年实施四阶段标准，机动车国六将以  doc+scr+dpf  为主要技术路线，非道路机械以  doc+poc/dpf，且高压共轨在非道路上的应用将明显提升，公司的高压共轨、燃喷泵类、VE  泵、后处理等产品将面临良好市场机遇。
        上半年业绩平稳，排放升级将持续贡献增量。上半年公司的合营企业博世汽柴、中联电子维持在全市场的优势地位，增长超越行业。未来几年机动车及非道路机械的排放升级将对冲重卡销量的可能小幅下滑，我们预计公司业绩能保持平稳增长。预计  2018-2020  年  EPS  分别为  2.85/2.94/3.14  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：重卡销量大幅下滑，产业出现价格战，新规实施时间推迟