兴业证券-弘亚数控-002833-中报业绩符合预期，收购协同效应显著-180828

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        投资要点
        公司发布  2018  年中报及三季报预告：公司  2018  年上半年实现营业收入  6.09亿元，同比增加  50.39%；实现归属于上市公司股东净利润  1.64  亿元，同比增加  33.54%。公司预计  2018  年  1-9  月实现归属于上市公司股东净利润  2.32  -2.61  亿元，同比增加  20%  -  35%。
        主营产品均实现大幅增长，产品升级正当时。扣除并表因素，公司内生实现收入  5.47  亿元，同比增加  35.06%，实现归母净利润  1.60  亿元，同比增加30.28%，而考虑本期增加的股权激励费用  1260  万元，实际利润增速更好。公司盈利水平持续高增长的背后除了各大产品受家居定制化带来销量大增以外，还受到产品向高端化、智能化升级，产品价值量大幅提升带来的正面的效应，产品受到索菲亚、全友家私、好莱客衣柜等一线客户的认可。
        协同效应显著，高增长有望持续。公司与  Masterwood  可形成销售渠道的互补，提升在海外市场的渗透率，另一方面  Masterwood  的高端产品可通过公司扩大在国内的营收规模，提高公司中高端数控化产品的市场占有率。2018年上半年公司加工中心业务毛利率同比提升10个百分点；实现境外营收1.39亿元，同比增加  55.19%，收入占比达到  22.81%，协同效应持续显现。此外，公  司  出  口  美  国  业  务  收  入  占  比  仅  0.57%，基本不受贸易战影响。伴随Masterwood  的市场及技术协同效应和成都工厂产能的陆续释放，公司高增长有望持续。
        权益分派+控股股东股份回购，彰显公司发展信心。2018  年  5  月，公司以当时的总股本  135,302,000  股为基数，向全体股东每  10  股派发现金股利人民币2.40  元（含税），以现金红利回馈股东。此外，基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的合理判断，2018  年  8  月，控股股东李茂洪先生拟用公司自有资金在二级市场以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购股份的资金总额不超过人民币  1  亿元，回购价格不超过  52  元/股，将用于股权激励或员工持股计划，调动员工积极性。
        盈利预测及评级：预计公司  2018-2020    年  EPS    分别为  2.41/3.24/4.08    元，按照  8  月  27    日收盘价对应  PE  为  17x/13x/10x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：下游家具制造行业发展不及预期；新产品研发、推广不及预期。