国联证券-亿纬锂能-300014-麦克韦尔业绩超预期，三元圆柱电池减亏-180911

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        事件：
        公司三季度业绩实现净利润1.65-1.77亿元，同比增长82%-95%。1-9月份实现归母净利润3.24-3.36亿元，同比增长0.2%-3.83%。
        投资要点：
        麦克韦尔业绩超预期增长
        扣除去年同期转让麦克韦尔的投资收益，公司前三季度业绩增长61%-67%。三季度业绩超出预期，主要因为麦克韦尔业绩实现超预期增长。麦克韦尔电子烟产品主要出口欧美地区，从历史情况看，三四季度是旺季，下半年业绩会远高于上半年。麦克韦尔上半年已经实现业绩1.98亿元，正常情况下，全年会在5个亿左右。但从三季度预告来看，我们预计麦克韦尔前三季度业绩将超过4.5亿元。由于公司大部分产品出口美国，受到中美贸易摩擦的不确定性影响较大，不排除贸易商为应对而提前备货的情形。如果贸易摩擦全面升级至出口美国所有商品，会对麦克韦尔产生较大不利影响。
        动力电池稳步前进，圆柱三元逐步减亏
        动力电池方面，公司在获得戴姆勒订单后将大大助力公司的产品控制和市场拓展。已经投产的三元圆柱电池业务在电动工具市场的开拓卓有成效，目前产能利用率逐步上升，经营亏损有所减少，预计四季度还将进一步减亏。此外储能电池业务也在快速突破，未来三年增长确定高。
        维持“推荐”评级
        考虑麦克韦尔超预期，我们上调公司业绩预测，预计公司18-19年公司EPS分别为0.56、0.70、0.85元，对应PE分别为22、18、14倍，股价大幅回调后，公司投资价值凸显，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、贸易战全面升级；2、动力电池市场拓展不及预期；3、政策变动。