西部证券-荣盛发展-002146-2018年8月销售及拿地点评：业绩快速增长，控制拿地成本，降低经营风险-180910

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        核心结论  
        事件：荣盛发展于2018年9月4日发布8月销售业绩及拿地简报      
        销售业绩保持高速增长：2018年8月，公司实现签约面积68.03万平方米，同比增长87.67%；签约金额68.35亿元，同比增长68.77%。2018年1-8月，公司累计实现签约面积512.60万平方米，同比增长52.55%；累计签约金额534.46亿元，同比增长48.75%。
        控制拿地风险，布局核心城市及其周边特色县级市：容积率大多在2.0以内，利于打造优于当地市场的高品质产品，按照2017年荣盛发展的成交均价，综合楼地比基本控制在30%以内的水平。    
        1-6月营收及利润保持高速增长，回款率81%：公司实现营业收入193.88亿元，同比增长44.51%；营业利润37.07亿元，同比增长60.69%；归属于母公司所有者净利润22.47亿元，同比增长33.38%。签约金额400.99亿元、销售回款323.91亿元。    
        公司高速增长和PE被低估对比明显，2018-2020年EPS预测至1.73/2.29/2.97元，考虑A股整体行情走势，下调估值，2018年给到8倍PE，对应目标价13.84元。给予"买入"评级。  
        风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险        
        风险提示
        政策风险
        行业政策风险：全国发布更加严格的房地产限购、限贷、限售、限价政策，行业的市场销售压力会增大。
        棚改政策：棚改政策进一步明确，如果未来有大量降低的趋势，对行业三、四线城市的销售压力有一定的影响。
        荣盛发展进入的城市政策风险：荣盛发展进入的主要城市发布更加严格的房地产限购、限贷、限售、限价政策，公司的市场销售压力会增大。
        融资风险
        企业融资：如果后期出现人民币或美元的相关政策导致社会整体的资金出现收紧，银行发放贷款审核条件更加严格，房企海外发债审核更加严格，房企发债未达预期等情况都有可能造成房企的融资压力加大。
        居民加杠杆：贷款利率进一步提升，增加购房成本，可能影响销售速度。
        信用风险
        房地产企业在处理债务上，出现违约等情况，有可能影响市场对行业发展风险的评判。
        销售业绩未完成风险
        房地产市场波动大，企业原定的销售目标存在未完成的风险