东兴证券-港股策略周报：资金面边际改善，警惕美加息前的市场下行风险-180910

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        投资摘要：
        行情回顾：上周恒生指数下跌915.1  点，跌幅3.28%，收26973.5  点；恒生国企指数下跌316.0  点，跌幅2.9%，收10559.5  点。参照中信港股通分类标准，29个行业中，国防军工（+2.2%）、通信（+2.2%）和石油石化（+0.5%）涨幅前三，餐饮旅游（-9.8%）、基础化工（-8.4%）和汽车（-6.4%）板块跌幅前三。此外，腾讯控股、建设银行、友邦保险对于恒指下跌的贡献比率最大，分别占到56.3%，15.0%，11.2%。对恒生国企指数下跌贡献比率较大三个公司则是腾讯控股、建设银行、中国石油化工股份，贡献比率分别62.4%、20.2%、5.0%。
        估值与盈利：上周恒生指数PE  达到10.2，低于均值水平。恒指PB  为1.2，低于均值0.3。中信港股通行业分类下，传媒行业PE  达到历史最高值，而计算机、非银行金融、机械等目前为历史最低值。从PB  方面来看，计算机、餐饮旅游、医药当前值在各板块中较高，基础化工、煤炭、建筑PB  值较低，其中，纺织服装、建材板块达到历史最高值，而计算机、机械、电力设备等行业达到历史最低值。EPS上调幅度前三为交通运输、汽车、石油石化，EPS  下调幅度前三是电力设备、建筑、餐饮旅游。
        港股通：港股通南向资金净流入28.4  亿元，港股通北向资金净流出8.5  亿元。其中，南向资金沪港通贡献21.3  亿元，深港通贡献7.1  亿元。上周港股通持股比例上升前三为煤炭、国防军工、机械，下降前三的板块分别是钢铁、轻工制造、电力设备。参照恒生港股通指数作为标配标准，港股通资金超配前三的板块为电力设备、煤炭、有色金属。低配前三的板块为通信、餐饮旅游、石油石化。
        策略观点：上周恒指持续震荡弱势，成交额持续在较低区间徘徊。资金面延续边际改善趋势，在海外资金继续小幅净流入港股市场的同时，南下资金结束了连续五周净流出而转为净流入。短期内市场情绪仍不稳定，受到不利消息影响波动较大。海外新兴市场不确定因素仍在，且受到人民币汇率走势牵制。中美贸易战方面，美国原定于周五落地的2000  亿关税制裁延后，为市场等待靴子落地后利空出尽的反弹带来不确定性。另外，市场普遍预期9  月美联储议息会议将有一次加息，加之周五美国公布的就业数据强于预期，非农数据良好，增强了加息的确定性。美国若继续加息，香港被动跟随的情况下，房贷利率上行，将为香港楼市与股市带来较大压力。值得注意的是，在历次加息确定性较高的美联储议息会议前，港股市场均有不同程度下跌，因此短期内港股仍将延续弱势，短期策略上仍建议以防御为主，选择股息率较高的品种，如公用事业板块、金融板块，尤其是非大陆企业个股。
        风险提示：贸易战进展超预期，人民币汇率下行。