国盛证券-朝闻国盛：中期投资机会聚焦大金融大消费，油服受益政策利好-180912

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        【宏观】国内经济“滞”的可能性不断加大-20180912
        熊园  S0680518050004  xiongyuan@gszq.com
        1、国内经济下行压力渐增。从三大需求看，固投增速10  年以来即开始下行，18  年1-7  月累计同比增速5.5%，创逾19  年新低；16-17  年出口虽大幅回升，但由于全球经济从共振复苏走向分化，叠加中美贸易摩擦加剧，我们预计18-19  年出口将开始减速；消费自今年5  月也开始明显走弱。此外，由于油价、中美贸易战、环保限产等非市场性因素的扰动，国内价格并未随需求的走弱而降低。综合看，眼下放松政策尚难实质性提振经济，未来一两年国内经济大概率陷入“滞”。
        2、推动本轮传统制造业投资回暖的是“技改”，而“新动能培育”产业政策则是推动高新技术行业产能扩张的主要因素。今年以来国内经济的一大亮点是制造业投资，将30  个制造业细分行业划分为新经济、传统经济（供给侧改革相关行业）、传统经济（不受供给侧改革影响）三组，综合考虑行业盈利水平、闲置产能、生产景气度，新经济和供给侧改革行业尚不具备主动扩产的意愿或能力。
        3、供给收缩推动煤炭钢铁等上游行业盈利修复并非长久计，经济复苏动力最后还得依靠改革特别是盘活民企。国内经济当前面临着较为严峻的结构问题，需着力减少体制运行成本、降低企业税负、降低民企融资难度、提升国企运营效率等措施，才能真正释放我国经济活力，才能真正实现经济的平稳健康发展。
        风险提示：中美贸易摩擦加剧；改革力度不及预期。
        【策略】股市中期投资机会展望-20180912
        张倩婷  S0680518060004  zhangqianting@gszq.com
        虽然情绪面利空仍待落地，但从基本面和估值角度，坚持市场处于阶段性底部区域判断。1、中报企业盈利整体维持平稳，未出现大幅下行迹象。2、全A  的估值已经接近历史底部区域，从估值、股息率、股权风险溢价等指标看，对长线资金已经有了配置价值。3、逆周期调控因子重启后，人民币汇率走势阶段性企稳，是后续修复性行情开启的必要条件。向后展望，扩内需、宽信用的政策基调下，国内信用环境和悲观预期仍有很大的修复空间，随着关税加征、FOMC  会议等外部不确定性的落地，后续修复性行情有望开启。
        股市中期投资机会与配置策略展望：一、重视大金融板块的配置价值。横向比较来看，银行、地产是当前为数不多中报环比改善，且未来业绩仍具确定性的板块；纵向来看，银行、地产板块估值已跌入价值区间。二、长期看好外资驱动下的大消费龙头，其主导因素将更多取决于外资流向和节奏，而非短期基本面波动；“稳汇率”和“稳信用”均对应人民币资产稳定性的提升，对外开放背景下外资的流入将持续为消费龙头提供增量资金。三、聚焦质优成长和景气改善的细分领域，包括军工航空、云计算、5G、石化油服、酒店等。
        风险提示：中美贸易冲突升级；国内外宏观经济大幅波动。