中泰证券-迪安诊断-300244-业绩符合预期，特检放量驱动ICL业务进入加速上升阶段-210826

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事件：公司公告2021年中报，实现营业收入57.91亿元，同比增长29.46%，归母净利润7.27亿元，同比增长45.02%，扣非净利润6.34亿元，同比增长34.96%。

业绩符合预期，非新冠业务实现较快速的恢复性增长。

公司2021Q2单季度公司实现营业收入29.23亿元，同比下降0.60%%，归母净利润3.89亿元，同比下降21.46%，扣非净利润3.03亿元，同比下降35.25%，主要是受2020Q2新冠检测量大带来的高基数影响，剔除新冠业务，公司产品和ICL业务均实现了较快速的恢复性增长。

盈利能力上，由于新冠检测服务持续降价，带来服务毛利率48.61%，同比下降3.40pp，产品业务中自产产品占比进一步提升，带来产品毛利率25.03%，同比提升1.57pp，综合毛利率36.45%，同比下降0.52pp；期间费用率19.87%，同比下降0.48pp，基本保持稳定，公司净利率15.21%，同比增加1.69pp。

常规ICL同比实现52%的快速增长，特检占比39%。

2021H1公司诊断服务业务实现收入27.36亿元，同比增长21.39%，其中ICL检验服务总收入27.15亿元，公司38家综合实验室中34家实现盈利，实验室合并口径利润5.12亿元，同比增长18.13%，上半年新冠检测服务完成3500+万人份（1500万管）测试，剔除新冠后常规ICL业务实现收入18.75亿元，同比增长51.67%，较2019H1实现约17%的复合增长。

与此同时，公司持续推进特检业务，2021H1实现特检收入6.64亿元，同比增长54.84%，剔除新冠检测后特检占比超过39%。

渠道代理恢复快速增长趋势，自产产品加速放量。

2021H1公司产品业务实现收入33.54亿元，同比增长38.89%，其中代理产品实现38%的恢复性增长，自产产品实现收入2.17亿元，同比增长58.99%。

公司以临床为导向，不断加速技术和产品创新，2021H1研发投入1.67亿元，同比增长33.47%，开发了一系列肿瘤靶向用药、药物基因组学及遗传学检测产品，包括肠癌靶向用药基因检测、心脑血管以及精神类用药等相关基因分型产品，共拥有5个三类证书、6个二类证书、68个一类证书。

盈利预测与估值：我们根据中报微调盈利预测，预计公司2021-2023年公司收入119.38、123.82、138.80亿元，同比增长12.10%、3.72%、12.10%，归母净利润12.32、12.46、14.35亿元，同比增长53.39%、1.15%、14.35%，对应EPS为1.99、2.01、2.30，目前公司股价对应2021年16倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，自产产品加速放量，综合服务竞争能力持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。