银河证券-旭辉永升服务-1995.HK-坚守战略实现高质量增长，社区增值业务BU化加速-210825

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事件：公司公布2021年半年度业绩报告。

2021H1实现营业收入20.6亿元，同比增速53.1%；实现归母净利润2.8亿元，同比增速65.3%，业绩超预期。

业绩大增65.3%超预期，坚持“六、二、二”收入战略。

21H1公司实现营业收入20.6亿元，同比增速53.1%，实现归母净利润2.8亿元，同比增速65.3%。

基础物业、社区增值、非业主增值三项收入占比为55.7%、25.2%、19.1%，公司在高增长的同时，实现高质量的盈利，坚持“六、二、二”收入结构，战略有定力。

三大业务的毛利率分别为23.5%、46.5%、26.6%，同比分别-1.8pct、-7.3pct、+0.8pct，其中基础物业毛利率下降主要系去年同期的社保减免政策撤销，社区增值毛利率下降主要系公司的社区维修及美居业务处于成长期，业务发展初期阶段的费用较高。

“四轮驱动”在管面积持续高质量增长。

截至21H1，公司合约建筑面积2.19亿平方米，同比增长53.4%，在管建筑面积1.30亿平方米，同比增长68.4%。

公司对母公司“依靠不依赖”，展开全面协同，承接旭辉集团的优质项目，21H1旭辉及其联合营为公司贡献514万方签约面积，关联交易占比仅为15.4%；公司优秀的外拓能力进一步得到验证，通过招投标、战略合作新增3250万方，饱和收入约6亿元，来自第三方物业开发商物业面积同比增加80.1%，占比高达81.5%，同比提升5.4pct；并购整合华熙五棵松、上海星悦等，面积约250万方，年化约2.5亿饱和收入，对商业业态进一步补充。

社区增值业务采用“自营”+“联营”双模式战略，BU业务再下一城。

公司实现社区增值服务5.20亿元，同比增加99.6%，公司坚持“有所为、有所不为”的理念，采用“自营”+“联营”双模式，有效率的推进社区增值服务发展。

公司坚定BU发展模式，上半年成功实现租售业务BU化，房修、美居、租售业务日益成熟，同比增速分别为125%、158.5%、148.7%，工程业务预计于今年下半年完成BU化，平台生态进一步丰富。

科技赋能提质增效，腾龙换鸟组织升级。

公司的科技子公司霖久科技已实现完整的科技服务体系搭建，形成用户产品、数据产品、智慧物联、物业中台四大内容，助力公司实现效率提升。

公司的费用率仅为9.9%，同比下降1.9pct。

公司分层分类提升组织能力，制定高层、中层、基层全员的组织提升计划，实施第三轮股权激励计划，激活全员活力。

投资建议：公司坚持“平台+生态”战略打造可持续的增长，“四轮驱动”实现规模的加速扩张，公司的增值服务进入蓬勃发展期，各项专项业务单元BU化迈进第三方市场。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.32亿元、9.85亿元、14.24亿元，对应的每股收益分别为0.38元/股、0.59元/股、0.85元/股，以8月25日的收盘价17.2元计算，对应的市盈率分别为45.3倍、29.2倍、20.2倍。

我们长期看好公司的发展，维持“推荐”评级。

风险提示：人工成本持续上行、收并购效果不及预期、物业费提价较难的风险。