西南证券-蓝帆医疗-002382-携手全球巨头西门子医疗，进军基层PCI市场-180912

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        投资要点
        事件：公司公告称控股子公司吉威医疗与西门子医疗签订意向书，就血管造影机合作研发生产、为县级医院导管室提供联合解决方案达成合作意向。
        携手全球医疗器械巨头，战略进军基层PCI  手术市场。西门子是全球三大医疗器械供应商之一，血管造影机技术和市场份额在全球和中国市场都处在领先地位。血管造影机是开展PCI  手术的重要影像设备，与吉威医疗的心脏支架具有明显协同效应，能够发挥强强联合，抢占蓬勃兴起的基层医疗市场。PCI  手术逐步向基层下沉，开展PCI  手术的二级及以下医院数量越来越多，开展的PCI  手术量也呈现快速增长态势。西门子医疗和吉威医疗围绕PCI  手术为基层医疗机构提供血管造影机、支架及耗材，并联合4  个医生集团提供专业培训，西门子财务租赁还可以提供金融解决方案，提供人才培养、设备采购、金融服务的全方位服务，能够在增速最快、潜力最大的基层医疗市场抢占相当的市占率。
        收购柏盛国际进入心脏支架市场，打造心血管产业链生态圈第一步。老龄化进程加快和心血管疾病发病率升高推动PCI  手术持续增长，估计全球增速约5-10%、中国约15%。柏盛国际凭借强大的研发实力和销售能力，心脏支架销量在全球排名第4、中国排名第3。随着新产品上市放量，市占率有望进一步提升。公司拟收购柏盛国际的93.37%股权，2018-2020  年净利润承诺分别不低于3.8  亿、4.5  亿、5.4  亿。柏盛国际拥有全球领先的心脏支架研发技术，拥有全球首个可降解聚合物DES（EXCEL  支架）、全球首个将DAPT  治疗时间缩短至1个月的无聚合物药物洗脱支架DCS（BioFreedom  支架）。
        重磅新产品上市，推动盈利能力持续提升。中国市场凭借单一产品EXCEL  就达到20%的市占率，新支架EXCROSSAL  于2017Q4  上市，安全性和有效性更高，中标价高80%左右。新支架上市有望进一步提高市占率并逐步替代EXCEL，实现量价齐升。全球市场推出的BioFreedom  是唯一一款将PCI  术后DAPT  治疗从1  年缩短至1  个月的心脏支架，全球巨头雅培和美敦力才刚启动临床试验。欧洲销量从2015  年的1  万条增长至2017  年的10  万条；  2017  下半年在日本获批上市；预计2019  年和2021  年分别在美国和中国获批上市。新产品在国内外市场陆续上市，将推动盈利能力持续提升。
        盈利预测与评级。预计2018  年表观净利润5.4  亿，对应PE  为34  倍。如考虑柏盛国际全年并表备考净利润约6.6  亿，备考PE  为27  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：柏盛国际业绩或不达预期的风险；手套销售或低于预期的风险；汇兑损益风险；其他不可预知的风险。