浙商证券-专题策略：股市低迷，回购能否力挽狂澜？-180911

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        投资要点
        证监会提出完善上市公司股份回购制度修法建议
        证监会于2018  年9  月6  日官网发文，拟修法完善股票回购制度。相比于发达的资本市场，我国股份回购的实践起步较晚，历史上曾经历了五次重要政策变革。本次的《修正草案》有三大变化：增加股份回购情形；简化实施股份回购的决策程序；建立库存股制度，从而发挥股份回购制度在稳定市场和优化资本结构方面的优势。
        历史回顾：股票回购与股市的潮起潮落
        股票回购多发生在股市低迷期，与A  股走势并无直接关系。五次回购潮中四次发生在股市低迷期，分别是2014.3-2014.10  市场磨底期、2015.3-2015.10股灾前后、2016.3-2016.8  小股灾后期、2018  年至今震荡下行期。股票回购更多是释放积极信号，作为判断市场底部的指标之一，而非对大盘走势产生立竿见影的效果。
        股票回购对个股涨跌幅影响因行业而异，非银金融、国防军工、通信、公用事业、医药生物上涨概率大。下跌概率更大的行业是建筑装饰、交通运输、汽车、电气设备、机械设备、传媒、计算机。
        股票回购对个股涨跌幅的影响不尽相同，回购比例越大的个股涨幅越高。回购比例超过1%的个股具有五大特征：估值越低、现金越充裕、破净率越高、破发率越高、质押比率越高。另外，ROE  与回购比例关系不大。
        回购金额为1  元的个股典型特征是预案后期下跌概率大。主要分为业绩承诺补偿、股票激励回购、或有风险补偿三种类型，业绩承诺补偿占比最大。
        未来展望：股票回购难挽狂澜，但涨士气
        股票回购难挽狂澜，但或将成为稳定股票市场的重要手段。美国曾通过这一机制在股灾中稳定了股价。1987  年10  月美国股市出现股灾，道琼斯指数累计跌幅32.81%。美国政府向多家大公司提供资金以回购股票，当时两周内有650  家公司发布回购股份计划，对稳定股价和增强市场信心起到了积极作用。
        根据历史回顾分析，我们构思了两个股票筛选思路，从而发掘潜在的较大概率实施股票回购且上涨确定性较强的组合：（1）自上而下（行业到个股）：行业-低估值（低PE+低PB+破发）-正盈利-高现金-高质押；（2）自下而上（个股筛选）：低估值（低PE+低PB+破发）-高现金-高质押-大市值。