兴业证券-杰克股份-603337-传统业务高增长，智能缝制布局再深化-180831

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        投资要点      
        杰克股份发布  2018  年半年度报告：公司  2018  年上半年实现营业收入  20.51  亿元，同比增长  48.38%；实现归母净利润  2.20  亿元，同比增长  57.34%。EPS  为  0.56。
        营收利润均实现快速增长，毛利率下半年有望得到部分修复。2018    年上半年，缝制行业整体依然保持增长态势，公司作为缝制机械行业龙头，综合竞争力较强，产能规模较大，因此业绩实现高速增长；上半年实现营业收入  20.51  亿元，同比增长  48.38%；实现归母净利润  2.20  亿元，同比增长  57.34%。公司上半年实现综合毛利率  27.43%，同比下降  2.25  个百分点，系原材料价格上涨及新员工人数增加所致，下半年随着原材料价格企稳、产品涨价和新员工新厂房投产，毛利率有望得到部分修复。
        期间费用率下降  1.91  个  pct.，主要系营收快速增长所致。2018  年上半年公司销售期间费用率为  14.43%，同比下降了  1.91  个  pct.。销售费用率、管理费用率和财务费用率为  4.73%、10.13%和-0.43%，同比变化-0.68pct、+0.62pct、-1.31pct。
        缝制机械行业需求旺盛，百家整机企业主营业务收入同比增长  22.44%。2018  年上半年缝制机械行业规模持续扩大，生产继续保持中高速增长势头。2018    年  1-6  月，协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入  107.60    亿元，同比增长  22.44%，累计销售缝制机械产品  341.50    万台，同比增长  19.51%，行业销售整体平稳，达近年来销售高峰。
        收购  VI.BE.MAC，切入牛仔自动化设备。VI.BE.MAC  公司  2016  年整体营收在千万欧元级别，利润在百万欧元级别，具备成熟的牛仔自动化核心技术。牛仔服自动化缝纫有望大幅提升牛仔服装生产效率，降低对生产工人的要求。公司逐步推进自动化缝纫设备布局，为未来开拓新市场打下坚实基础，为公司打开新的成长空间。
        估值与评级：公司是缝纫机械行业龙头，看好行业回暖带来的中短期利好和公司依靠自身强大竞争力不断提升市占率的长期成长，预计公司  2018~2020  年  EPS  为1.53  元、1.80  元、2.26  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济风险，汇率风险，原材料价格上涨。