国泰君安-汽车及零部件行业：八月汽车销量再度下滑-180912

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        2018  年8  月销量下降，以乘用车为主。根据中国汽车工业协会（"中汽协"）统计，2018  年8  月中国汽车销售同比下降3.8%，其中乘用车销售同比下降4.6%，商用车同比增长1.1%。本年累计汽车销量同比增长3.5%，乘用车在2018  年1-8  月保持同比2.6%的相对健康增速。与七月类似，本月所有主要的乘用车品类均录得了同比下滑，其中SUV  同比下降4.7%，为本年内的第三次下滑。同时，轿车同比下滑3.4%。新能源车方面，销量势头继续保持，同比增长49.5%，受插电混动乘用车拉动，本年累计销量同比增88%。（见表-1  中的8  月销售总结）。
        关注9  月和10  月的黄金季。在我们看来，我们认为8  月的销量下滑是市场可以预见到的。原因在于：1）8  月炎热天气盛行，一定程度上对买车构成阻碍；2）经济增速放缓，零售总额以及城镇固定资产投资等经济指标不及预期，表明经济正承受更多压力；3）自5  月起对P2P  借贷平台的打压，冲击了对于新车销售十分重要的汽车金融。展望未来，我们认为除炎热天气外的上述几点将继续影响行业的销售，不过9  月和10  月作为零售业的典型旺季（包括车市），值得重点关注。存货警戒指数自6  月以来连续第二个月下降，录得52.2  的水平，但仍高于2017  年8  月的水平（见图-5）。总而言之，我们认为销售将在下半年呈现较为缓慢的增长。
        8  月销量再度表现不一。吉利汽车（00175  HK）受其领克的新车型和远景X3  /  X1  /  S1  的贡献推动，继续呈现同比30.2%的强劲销量增长。而长城汽车（02333  HK）销量的同比降幅收窄至13.0%，尽管新的F  系列以及新车型即将于2018  年4  季度到来，但销售前景仍不明朗。基于GS4  和GA4  较好的销量，另一自主品牌传祺录得了13.6%的销量增速，较7  月的增速高8.5  个百分点。事实上，广州汽车的销量提升主要受广汽丰田的带动，其销量增56.1%，因新凯美瑞继续跑赢大市，并且C-HR  在8  月开始贡献销量。东风汽车  (00489  HK)方面，只有日产录得了7.6%的同比增长，而其他所有品牌均苦于衰退，尤其是自主品牌和法系品牌。同时，豪华合资品牌维持了强劲的销售。华晨宝马的销量同比上升23.7%，其中X3  的销量持续攀升。（厂商销量详见表-2）。
        行业观点：股价因较为可喜的上半年业绩而于8  月最后一周出现反弹，但很快因行业销售前景依然较弱而遇到阻力。目前，汽车厂商估值为6.3  倍的12  个月预期市盈率，我们认为水平是较低的。根据该具有吸引力的估值，我们建议投资者收集具有强劲增长前景的股票。我们的行业首选仍为吉利汽车（00175  HK），投资评级为"买入"，目标价为22.80  港元。