太平洋证券-游戏行业专题报告之一：中美游戏市场概览-180824

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        报告摘要
        近年来全球游戏行业一直保持较高速的增长。随着居民生活水平的提高和消费习惯的巩固，预计国内游戏产业规模将保持一定的正增长，但在2017  年后出现增速下降的趋势，各个细分领域将出现分化。
        我们与市场不同的观点：手机游戏并不是电脑/主机游戏的继承者，两者更多是平行共存的关系，移动端游戏满足的是碎片化时间的娱乐需求，而对游戏质量有较高要求并有大块时间的用户依然会选择电脑/主机端游戏。在国内游戏市场，依然有许多细分领域是蓝海（例如国内电脑/主机游戏发行商、运营商、渠道商），其发展前景更为稳定与广阔。
        目前国内游戏行业增长的主要驱动力已经从原来的人口红利转变为家庭可支配收入的提高以及消费模式的变化（从先付费后玩转变为先玩后付费）。成熟的游戏设计需要兼顾游戏美学、玩家心理和赌徒理论。未来则取决于VR/AR、云技术等新技术的推广。国内游戏行业发展面临的最大障碍依然是盗版软件影响和监督体系尚未完善。游戏产业的盗版和监督问题需要玩家、企业和政府的共同努力。
        游戏行业的部分上市公司已经具有比较巩固的行业地位和较高市场份额。随着上市公司新产品的开发，分发范围的扩大，企业盈利能力将有所提升。我们认为行业中的大公司将继续保持领先地位随着行业的发展和自身盈利能力的提升，具有较好的业绩前景。同时，随着市场营销和广告投入的增加，中小企业将面临更为激烈的竞争。
        给予游戏行业“中性”评级，建议持有腾讯控股，完美世界、昆仑万维。
        风险提示：游戏行业竞争加剧。国内法律监督体系还处于初级阶段，对其中的风险应予以充分关注。