国元证券-美亚柏科-300188-2021年半年度报告点评：营收增长加速，毛利率大幅提升-210826

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事件：公司于2021年8月25日晚发布《2021年半年度报告》。

点评：公司盈利能力改善明显，整体毛利率大幅提升6.77%上半年，公司实现营业总收入7.90亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润808.65万元，同比增长116.02%；实现扣非归母净利润-764.16万元，同比减亏12.85%。

上半年，公司毛利率为60.26%，同比提升6.77%，主要原因是：1）公司持续提升产品复用能力，降低实施成本；2）软件收入比重上升，大数据智能化产品毛利率达69.65%，同比提升19.55%；3）毛利率较高的电子数据取证产品收入同比增长较快，且毛利率同比提升9.70%。

网络空间安全产品实现翻倍增长，电子数据取证龙头地位稳固分业务来看，1）网络空间安全产品：实现收入4.74亿元，同比增长107.80%。

其中，电子数据取证产品实现收入3.00亿元，同比增长47.48%；网络安全产品和服务实现收入1.74亿元，同比增长608.36%。

2）大数据智能化产品：实现收入2.57亿元，同比下降26.64%，主要是由于疫情等原因影响项目落地和实施。

其中，大数据智能应用产品实现收入2.47亿元，同比下降29.15%；人工智能产品实现收入998.68万元，同比增长488.49%。

3）网络开源情报产品：实现收入2996.11万元，同比增长189.01%。

4）智能装备制造产品：实现收入642.18万元，同比下降47.13%。

5）支撑服务产业：实现收入2355.13万元，同比增长111.64%。

加大大数据智能化等领域研发投入，新行业拓展初见成效1）研发方面：公司持续加大核心技术及产品研发投入，近三年研发投入占比均保持在16%以上。

上半年，公司研发投入为2.25亿元，同比增长44.39%，重点在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市等板块加大投入。

2）管理方面：公司继续推进全面预算管理、增量绩效管理和产品研发管理等活动，强化人均毛利考核比重，并加强两金（应收账款+存货资金占用）管控工作力度。

上半年，“两金”增幅低于营收增幅，应收账款较年初下降3.04%。

3）市场方面：上半年，公司巩固原有行业赛道，并培育新行业，刑侦、企业等细分新行业的销售订单均保持增长；公司积极拓展重点省市及区县市场，区县市场订单金额超1.6亿元，同比翻倍。

投资建议与盈利预测公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业，积极布局新赛道，未来的成长空间逐步打开。

预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元，归母净利润为4.87、6.15、7.67亿元，EPS为0.60、0.76、0.95元/股，对应PE为31.78、25.18、20.18倍。

目前，计算机（申万）指数的PETTM为54.2倍，过去三年，公司PE主要运行在35-65倍之间，维持公司2021年40倍的目标PE，对应的目标价为24.00元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；大数据业务拓展低于预期；电子取证市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等。