国泰君安-东江环保-0895.HK-估值受打击后开始吸引，维持“收集”-180912

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        东江环保（00895  HK）2018  年上半年收入同比增18.4%至16.62  亿元（人民币，下同）。净利润同比增20.9%至2.66  亿元。业绩符合预期。毛利率同比下降0.7  个百分点至35.6%。公司对2018  年首9  个月股东利润的指引为3.26  亿元至3.75  亿元，低于市场预期。
        随着2018年资源化利用新产能投产，以及铜产品需求预期的上升趋势，工业废物资源化利用收入预计将于未来三年内继续增长。对于工业废物处理业务来说，尽管公司是快速增长的市场中的领导者之一且在手项目的规划十分强劲，我们认为公司获取更大市场份额的最大阻力在于其项目的内部控制以及获取新资金以提升处理量的能力。
        我们对2018、2019  和2020  年每股盈利的预测分别为0.645  元、0.765  元及0.928  元。从当前的项目规划以及完工进度来看，公司于2020  年将其工业废物处理能力增至每年350万吨的目标似乎过于激进，但如果其能达到我们更为保守的估计，公司仍然可以维持其领先地位。我们将目标价略微下调至12.50  港元，对应16.7/14.0/11.6  倍的2018/2019/2020年市盈率。维持“收集”评级。