东吴证券-金地商置-0535.HK-8月销售增长稳健-180912

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        事件    
        金地商置公布2018年8月经营数据：8月实现合约销售额约40.64亿元，合约销售面积16.52万平方米，销售均价24600元/平方米；2018年1-8月公司累计实现合约销售额243.7亿元，销售面积105.47万平方米。    
        点评    
        销售均价持续高位，推动8月销售金额增长20%。公司8月合约销售额约40.64亿元，同比增长20%；合约销售面积16.52万平方米，同比下降14%；销售均价24600元/平米，同比增长40%。8月公司推盘结构有所变化，单月销售均价继续保持高位，带动销售金额增长可观。从累计数据看，2018年1-8月累计合约销售额243.7亿元，同比下降16%；累计合约销售面积105.47万平方米，同比下降32%。2018年上半年可售货值较少，导致上半年累计销售金额同比下降29%，7月、8月公司单月销售金额增速可观，8月累计销售金额同比降幅继续缩窄5个百分点，预计公司推盘节奏有望加快，销售改善可期。  
        拿地积极，土地储备充沛。公司上半年新增8个新项目，总规划建面94.1万平米，收购总价为95.72亿元，平均权益成本10200元/平米。截至2018年6月末，公司累计土地储备达1342万平米，同比增长11%，布局超20个城市。从城市能级分布看，一线城市土地储备占比约21.3%。  
        杠杆水平稳健，融资成本维持低位。公司上半年银行及其他贷款总额为19.86亿元，年利率区间在3.0%至4.3%。公司净负债率40%，较2017年末提升17个百分点，但整体仍然维持低位。  
        投资建议：金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低，目前土地储备规模接近1400万平米。受推盘结构影响公司销售增长有望提速。同时公司还在核心城市持有大量优质物业，同时还有大量在建物业，未来租金收入将持续提升。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.19、0.25、0.32元人民币，对应PE分别为3.1、2.4、1.9倍。  
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。