国元证券-富瀚微-300613-业绩超预期，确立安防芯片龙头地位-210825

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事件：公司8月25日发布2021年半年度报告，报告期内实现营业收入7.18亿元，较上年同期增长154.37%，实现净利润1.39亿元，同比上升215.67%。

报告要点：下游应用蓬勃发展，中报业绩超预期2021Q2公司单季度实现销售收入5.06亿元，同比增长304.37%，环比增长138.75%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长664.94%，环比增长199.95%。

业绩大幅增长主要归因于安防、物联网和汽车电子等下游领域需求态势良好，公司产品的应用场景向多元化发展，带动整体销量提升；子公司眸芯科技新产品开始导入市场，逐步上量，为公司贡献营收。

公司4月份开始合并眸芯股权，因收购眸芯产生资产增值摊销1150万元。

加回资产增值摊销后21Q2实际经营业绩1.2亿元，同比+746%，环比+232%。

安防芯片市场缺货涨价趋势延续，盈利能力不断提升公司2021年第二季度实现销售毛利率44.86%，环比一季度提升7.31pct；实现净利率22.32%，环比一季度提升5.65pct。

盈利能力的攀升主要得益于1）安防芯片供不应求，产品价格上涨带动毛利率改善；2）子公司眸芯科技产品毛利率远高于公司平均水平。

随着眸芯新产品在市场上放量，公司毛利率有望进一步提升。

产品线构建完整，确立安防芯片龙头地位经过多年经营实践的积累和持续的新产品研发，公司安防监控前端产品系列日益丰富，控股子公司眸芯科技在智能视频监控系统后端设备有较为雄厚的技术积累以及芯片设计经验，可为客户提供安防监控相关产品一站化解决方案。

后海思时代，安防芯片市场的份额分配取决于五大因素，（1）产品线齐全性；（2）产品关键性能指标（3）持续稳定供应能力（4）配套下游客户协同研发差异化产品的能力（5）AI解决方案开发能力，公司在上述五个方面有明显的竞争优势。

展望明年，随着产品线的进一步完整，前后端芯片齐套性优势的释放，公司竞争优势得到强化，市场份额有望进一步上升。

投资建议与盈利预测三重因素驱动业绩超预期成长，一是大客户份额大幅上升，二是眸芯产品放量，三是安防芯片缺货涨价。

中报业绩超预期，我们上修公司盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为4.09亿元（相比前期报告+1.02亿元）、6.05亿元（相比前期报告+0.96亿元）、8.08亿元，给予“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期；新产品研发不及预期；客户集中度较高的风险。