民生证券-非银行金融行业周报：券商八月业绩环比下滑，关注低估值优质公司-180910

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额2581亿元，环比-5.3%；市场换手率为2.77%，较上一周-13个BP；截至9月6日（周四），两融余额较上一周五下滑0.09%至8658.09亿元，占流通A股市值的比例为2.27%，较上一周五提升5个BP。上周沪深300指数-1.71%，券商板块-0.70%，超额收益率为+0.99%；保险板块-0.50%，超额收益率为+1.21%。公开市场方面，上周公开市场考虑MLF的全口径实现零投放零回笼，下周无逆回购到期，周五将有1000亿元3个月国库现金定存到期。
        行业观点
        券商观点：
        8月经营数据出炉，券商板块经营业绩继续承压，单月业绩同比环比均出现了明显下滑，在整体行情弱势的背景下，上市券商经营存在着一定压力。我们认为，大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。推荐低估值、综合实力强的大型券商中信证券、华泰证券。
        保险观点：
        根据中报数据，上市险企净利润水平仍可以保持高增长，但是更加反映当期寿险业务经营情况的NBV则难以维持高增长。主要原因是保险公司仍在适应监管对于保险产品设计的新要求，以及发力加快回归保障、优化业务结构。我们观察，上市保险公司半年以来寿险业务结构优化显著，NBV  margin提升、健康险保费占比提升、二季度寿险新单增速边际改善等，均是行业积极向好、健康发展的信号。
        目前四家上市险企的PEV估值水平在0.8X-1.3X之间，估值处于安全区间，考虑到下半年寿险新单有望继续修复，建议关注保险股负债端驱动的估值修复行情。推荐综合金融运营商中国平安、经营稳健的中国太保，以及转型改善成效显著的新华保险。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾：9月7日，30家上市券商发布8月经营数据，合计实现营收85亿元，环比-50%，同比-47%；净利润17亿元，环比-76%，环比-74%。
        点评：8月单月业绩低迷，上市券商业绩整体环比下滑；1-8月累计数据难维持正增长，大型券商相对稳定；二级市场震荡，自营创收有压力；交投情绪不振，市场交易量收缩；IPO募集资金低位，累计值低于同期水平。
        风险提示：IPO过会率不及预期，保障型产品销售不及预期。