招银国际-中国银行业：经调整社融增速小幅改善-180913

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        8  月新增社融超预期，但新增贷款低于预期。中国人民银行12  日发布8  月份金融数据。当月新增人民币贷款1.28  万亿元（人民币，下同），较市场预期的1.4  万亿元低9%。我们认为部分是由于7  月银行信贷放量投放所致，令8月贷款增速放缓。但8  月新增社融表现超出市场预期17%，达到1.52  万亿元，主要由于表外融资收缩放缓，以及债券发行显著改善。加回地方债后的经调整社融存量增速环比回升0.2  个百分点，至11.6%，为过去10  个月以来首次反弹。M2  增速环比下行0.3  个百分点至8.2%；存款增速依然乏力，同比增长8.3%。不过，随着信用政策逐步宽松，我们预期效果将在未来几个月显现，整体信贷增速将逐渐稳定恢复。
        银行风险偏好依然审慎。从结构上来看，新增贷款仍然向居民部门倾斜，环比增长11%，占当月新增贷款的55%。按揭贷款基本保持稳定，而消费贷款环比大幅增长47%。另一方面，新增企业贷款环比减少5.8%，主要由于短期贷款减少及中长期贷款环比少增30%所致。票据融资环比攀升72%，说明银行风险偏好依然趋于谨慎。
        大行增加信贷投放。四大行于中期业绩会时均表示将提高本年度的贷款投放额度；工商银行将信贷投放目标由年初设定的9,000  亿元，提升至一万亿元。不过，中小型股份制银行受制于疲弱的存款增长，信贷额度依然从紧。整体而言，按揭贷款、个人消费贷款、基建类贷款及地方政府债将是银行投放的重点领域。
        小微贷款免征增值税预计将提升银行2019  年净利润0.4%。财政部于本月6号发布通知，自2018  年9  月1  日起，对符合一定规定的小微企业贷款利息收入免征增值税。根据我们的测算，此次免税可以将我们覆盖范围内的银行2019  年净息差提升约1  个基点，净利润提升约0.4%。尽管有政策的鼓励，但我们认为在目前宏观经济增速放缓的情况下，银行对小微贷款依然会保持谨慎态度，择优投放。
        维持行业「优于大市」的观点；看好大型银行。存款争夺的加剧及较为薄弱的资本充足率将限制股份制银行的扩张。相比之下，大行拥有更为稳固的资金来源及较低的贷存比，因而在信贷投放和盈利能力的改善上有更多空间。