国信证券（香港）-中国新华教育-2779.HK-2018年中报点评-180912

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        集团2018  年中期收入同比增长14.5%至2  亿人民币，毛利同比增25.3%至1.3  亿人民币，净利润同比增34.2%至1.37  亿人民币。在校生人数34889  人，比2017  年底增长3.7%。截至2018年6  月30  日，公司拥有现金及现金等价物人民币15.6  亿元，无银行借款。集团未来发展策略是内生与外延并重，内生增长主要依赖学生人数增长及学费上调；此外亦积极寻求并购机会。
        收入增长的主要动力来自学费上调
        集团旗下新华学院自2017  年9  月起成为安徽省仅有的六所无须取得事先批准便可上调学费标准的民办高等教育学院之一，可以先涨价，然后向安徽省教育厅及物价局备案即可。2017  年9  月，新华学院对新生学费一次性上调25%，2018  年9  月新华学院继续降学费上调10%，未来几年新生学费预计维持每年10%的涨幅。自2018  年3  月起，新华学校也获得了主管部门的批准可以自主上调学费。2018  年9  月新学年，新华学校将新生学费上调了38%。
        学费大幅上调并未影响招生情况
        截至9  月初，新华学院本科学生报到率达92%，已超过去年90.5%的报到率，证明学费上涨并没有给学院的招生带来负面影响。新华学校今年将新生学费一次性上调38%，截至9  月初，中专课程已经有2000名新生报到，比去年增长了40%，按照往年经验，中专学生的报到要到10  月20  日左右才结束，管理层预计今年新华学校中专课程新生将达2400  人，同比增60%。与其他省份相比，安徽省民办高校学费基数比较低，并且安徽其他学校都在同步涨学费，我们不认为学费上调会给集团学校的招生情况带来负面影响。
        （以上数据来自公司中期业绩会管理层分享）
        2018  年秋季新学年开始正式接手临床医学院的运营，计划5  年内在校生规模翻倍，但近两年料无显著利润贡献
        根据2017  年11  月集团与安徽医科大学签订的协议，新华教育集团有权享有于临床医学院2018/2019  学年及以后所录取学生有关的学费、住宿费等，并负责新校区的运营。安徽医科大学则每年有权收取2018年起三个学年度招收的学生20%相关费用作为固定管理费，直至该等三批学生毕业为止。三年后临床医学院会申请脱离安徽医科大学。目前安徽医科大学临床医学院在校生约5000  人，集团计划5  年内实现在校生规模翻倍。临床医学院目前生均学费14000  元/年，由于现在还处于过渡期，今年不打算上涨学费，相信未来涨价空间是很大的。2017  年临床医学院没有招生，今年重新开始招，招生计划是600  人
        （处于过渡期，所以第一年学额不多）。
        我们预计临床医学院未来会成为集团业绩增长的新驱动，但是近两年由于新招收学生人数规模小，还贡献不了明显利润。
        （以上数据来自与公司管理层调研访谈）