安信证券-赢合科技-300457-与LG化学签订采购协议，彰显优秀技术实力-180914

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        ■事件：9  月12  日，公司公告与LG  化学签订《采购协议》，向其销售19  台卷绕机（含J/R  下料机）；公告显示将不迟于2019  年2  月1  日交付至LG  南京工厂，不迟于2019  年3  月25  日进行SOP  验收测试。
        ■进入国际锂电池龙头供应链，彰显优秀技术实力、具备战略意义：据Ofweek锂电网统计，全球20  大汽车品牌中，LG  化学已与其中13  家展开合作，为全球较为领先的锂电池供应商。本次进入其供应链体系，表明公司卷绕机性能指标行业领先，对公司开拓国际锂电设备市场具有重要战略意义。
        LG  化学今年9  月宣布，将其2020  年产量目标从原来的70  GWh  增加至90  GWh，增长约29％，产能的提升将衍生旺盛的设备采购需求。
        ■前瞻指标预示在手订单充裕，经营质量显著改善：公司结算方式一般为“3331”，公告显示截至2018  上半年末预收款为4.63  亿元，比2017  年末增长58%；公司生产基本为非标、并以销定产，2018  上半年末公司存货比2017  年末增长55.51%，其中原材料和发出商品分别增长244%和36%，表明业务量增长相应存货储备增加。财务上的前瞻指标均预示在手订单充裕，为未来持续增长奠定基础。
        半年报同时显示，上半年公司存货周转天数同比下降20.02  天、销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升29.47  个pct  至84.81%、经营净现金流同比大幅改善1.68  亿元，经营质量显著提升。
        ■下游“马太效应”逐步显现，公司持续研发保证领先地位：随着下游动力电池行业“马太效应”逐步显现，市场份额不断集中，行业正经历“洗牌”过程；下游设备厂商保证产品质量、与龙头锂电客户保持稳定合作关系尤为关键。公告显示，上半年公司研发投入5475  万元，同比增长37%；现有研发技术人员489人，占总人数的20.87%；通过持续的研发投入提高产品技术壁垒和竞争优势。
        ■投资建议：预计2018-2020  年公司营业收入分别为22.89  亿元、31.27  亿元和41.63  亿元，净利润分别为3.21  亿元、4.52  亿元和5.98  亿元，对应EPS  分别为0.85  元、1.20  元和1.59  元。维持买入-A  评级，6  个月目标价30.60  元，相当于2018  年36  倍动态市盈率。
        ■风险提示：新能源车行业发展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。