华金证券-法兰泰克-603966-拟收购Voithcrane，迈入高端起重机阵营-180912

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        投资要点
        事件:公司拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体，出资4900万欧元（约3.89亿人民币）收购RVH和RVB  100%股权，最终实现对奥地利高端起重机品牌Voithcrane的100%控股。RVH、RVB、Voithcrane三家公司2017年2月1日至2018年1月31日实现税后净利润465万欧元（约3700万元），占法兰泰克2017年度净利润的57.97%。
        收购欧洲起重机高端品牌，加速全球化品牌运营：Voithcrane主营特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务公司，拥有超过60年专业经验。公司专注于为客户提供定制化的特种起重机及自动化、智能化的物料搬运解决方案，主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。公司在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑，为细分市场的领导者，在欧洲地区拥有稳定客户，包括西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯、阿尔斯通等众多国际知名企业均为公司长期用户。公司盈利能力出色，2017及2018年未有银行负债，EBITDA达19%，净利润率达13.2%。法兰泰克通过本次收购将进一步强化在智能制造领域的布局，快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术，向客户提供全球领先的智能化装备，引领国内物料搬运行业的智能化升级。
        海外市场拓展已有显著成效，借船出海打开全球市场：法兰泰克目前产品出口覆盖北美、欧洲、南美、东南亚、中亚、非洲等30多个国家和地区。公司在2017年海外市场拓展得力，新开发美国的FLSMIDTH和GE，菲律宾STEEL  ASIA，伊朗的FSTCO等新客户。2017年全年实现海外市场销售收入同比增速达到32.44%，占总营收比重达17.4%。国家的“一带一路”战略带动中国制造走向海外，起重机械作为应用广泛的重要设备，将从中获得更多的业务机会。公司是国内欧式起重机行业龙头，将继续受益“一带一路”战略带来的机遇，海外市场影响力的持续提升可期。
        投资建议：暂不考虑Voithcrane的并表因素，我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、9.51亿元、11.56亿元；净利润分别为0.85亿元、1.10亿元、1.39亿元；EPS分别为0.40元、0.52元、0.66元；对应2019年市盈率为17倍，维持  “增持-A”  评级。
        风险提示：宏观经济周期波动风险；原材料价格波动影响盈利能力；下游行业市场低迷造成需求下降风险；收购Voithcrane未顺利达成等。