中信证券-苏文电能-300982-2021年中报点评：业绩超预期，增长再加码-210826

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公司中报业绩超预期释放，盈利能力进一步提升，工程与设备业务如期实现加速成长，同时推出股票激励计划（草案），挖掘内生增长动能。

给予公司30xPE作为公司2022年合理估值，对应目标价93.3元，维持“买入”评级。

21H1业绩超预期释放，盈利能力持续提升。

公司21H1实现营业收入7.27亿元（+38.40%yoy），归母净利润1.28亿元（+60.05%yoy），扣非后归母净利润1.14亿元（+46.45%yoy）；其中21Q2实现营业收入3.94亿元（+13.82%yoy，+18.27%qoq），归母净利润0.68亿元（+26.62%yoy，+15.10%qoq），扣非后归母净利润0.56亿元（+8.43%yoy，-2.60%qoq）。

报告期内，公司销售毛利率/净利率分别为29.30%/17.55%，同比+1.64/+2.37pcts，期间费用率9.72%，小幅上升。

工程与设备业务如期进入加速成长阶段，加码布局新能源项目开发。

公司作为立足江苏的优质电力EPCO企业，分业务板块来看，报告期内电力工程建设与电力设备供应开始进入加速增长阶段，上半年分别实现收入5.39亿元（+42.63%yoy）/1.01亿元（+46.95%yoy），毛利率均有所提升，达到27.93%/24.72%，预计当前阶段公司加速完善EPCO整体交付，设计咨询业务的经营杠杆属性会持续凸显，带动工程、设备等业务实现较快增长。

同时，8月9日公司公告将投资设立全资子公司――江苏光明顶新能源科技，重点关注光伏发电生产项目的投资、开发、建设、经营管理等，伴随分布式、储能等相关政策的推进，公司电力建设解决方案进一步提供分布式、储能等配套建设的需求有望持续释放，进一步利好公司成长。

推出限制性股票激励计划（草案），稳健增长，挖掘内生动力。

公司同时公告2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为300万股，授予价格为29.44元/股；计划覆盖包括公司部分高管、中层管理人员、核心技术（业务）骨干以及董事会认为需要激励的其他员工，总人数不超过191人。

对应考核目标为2021-2023年公司收入相对2020年收入基数的（复合）增速不低于25%。

推出股票激励计划草案，一方面体现了公司对于未来持续增长不断发展的要求，另一方面也利于进一步挖掘内生增长动力，加强团队凝聚力。

风险因素：电力建设需求不及预期，用电量增长不及预期，跨区域业务开拓进展缓慢，O端业务培育缓慢，新能源等增量需求发展缓慢，行业竞争加剧。

投资建议：考虑到我国电力建设及终端综合能源管理的需求持续扩张，公司正逐步进入立足江苏、辐射重点区域的EPCO模式扩张阶段，预计公司有望实现稳健且较快的持续增长。

维持公司2021-23年净利润预测为3.13/4.36/5.79亿元，对应EPS预测分别为2.23/3.11/4.12元，现价对应PE为34x/24x/18x。

给予公司30xPE作为公司2022年合理估值，对应目标价93.3元，维持“买入”评级。