浙商证券-春秋航空-601021-春秋航空18年8月运营数据点评：国内新基地逐渐成熟，泰国线影响国际客座率-180914

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        投资要点
        7-8  月无新增飞机，ASK  增速较上半年放缓
        由于公司7  月、8  月没有新增飞机，ASK  同比增速较上半年有所放缓；8月单月，整体、国内、国际ASK  同比增速分别为11.14%、6.94%、19.49%，1-8  月累计，整体、国内、国际ASK  同比增速分别为16.02%、14.52%、19.72%，国际线ASK  同比增速高于国内线。
        国内新基地逐渐成熟，泰国线影响国际客座率水平
        8  月单月，整体、国内、国际RPK  同比增速分别为10.23%、8.14%、13.70%，1-8  月累计，整体、国内、国际RPK  同比增速分别为13.42%、12.53%、15.78%；8  月单月，整体、国内、国际客座率分别为91.84%、94.17%、87.19%，同比变化分别为-0.76、1.04、-4.44  个百分点；随着宁波、扬州、揭阳潮汕基地的逐渐成熟，国内线客座率8  月同比提升明显，提升幅度较6-7  月扩大；国际线客座率同比下降4.44  个百分点，主要原因是普吉岛沉船事件对泰国线需求的影响。
        货邮载运率显著提升，幅度较7  月扩大
        8  月单月，整体、国内、国际AFTK  同比增速分别为4.17%、1.99%、10.29%，RFTK  同比增速分别为31.74%、29.72%、68.62%；8  月单月，整体、国内、国际货邮载运率分别为43.78%、56.92%、16.08%，同比变化分别为9.16、12.17、5.56  个百分点，货邮载运率显著提升，幅度较7  月扩大。
        精细化管理将带来票价提升和成本优化，维持“买入”评级
        预计18-20  年，公司归母净利润分别为15.86  亿元、22.54  亿元、28.56亿元，同比增速分别为25.70%、42.14%、26.70%；公司通过控制成本，可提供低于全服务航空35%-44%的票价，长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利，短期受益于精细化管理带来的票价提升和成本优化，维持“买入”评级。
        风险提示
        航空安全风险；经济周期风险；油价波动风险；政策变化风险。