光大证券-福莱特玻璃-6865.HK-2018年8月光伏玻璃销售价格点评：玻璃价格企稳，新产能达产降低成本-180914

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        ◆玻璃价格基本见底，行业集中度有望提升：8  月嘉兴福莱特玻璃的3.2mm镀膜玻璃平均销售价格约为22  元/平方米，环比降低1  元/平方米。自5.31  光伏新政以来，嘉兴福莱特的3.2mm  镀膜玻璃平均销售价格已下降21%，行业平均售价已下降26%。目前3.2mm  镀膜玻璃行业均价在20.5  元/平方米左右，行业内大部分企业已处于亏损状态，落后产能有望加速出清。此外，8  月原片玻璃价格环比提升3%至13  元/平方米，9  月部分厂家报价达14-15  元/平方米。原片玻璃价格上涨有助于稳定镀膜玻璃价格，预计后续镀膜玻璃价格有望企稳甚至略有回升。
        ◆产能扩张有序推进，新产能拉低综合成本：公司光伏玻璃扩产将按原计划推进。安徽第二条1,000  吨产线已于18  年6  月点火，预计第三条将于19  年1  季度点火。公司于越南的生产线已完成大部分厂房的基础施工，预计第一座1,000  吨产线将于19  年上半年投运。新的1,000  吨产线由于具有规模优势、更低的单位能耗，在成本方面较老的产线会有明显降低。在检修方面，公司一条490  吨产线已在今年3  月底停产检修，一条300吨产线已在7  月底停产检修。通过投产新的1,000  吨产线、老的产线停产检修，公司可以实现综合成本的下降，从而增强竞争力。
        ◆欧盟取消MIP，关注印度保障措施调查结果：8  月31  日，欧盟委员会宣布决定在9  月3  日结束欧盟对中国光伏电池和组件的反倾销和反补贴措施，最低进口价格（MIP）措施将在9  月3  日到期，有望增加国内组件企业对欧盟的出口。7  月印度公告建议对中国、马来西亚及其他发达国家的光伏电池和组件产品征收为期两年的保障措施税。8  月13  日，印度财政部公告暂缓征收保障性关税。印度为目前全球第三大光伏市场，17年新增装机9GW。17  年国内34%的组件出口至印度。目前印度保障措施听证会延期，仍需关注印度保障措施调查结果对市场的影响。
        ◆维持“买入”评级，上调目标价至HK$1.58：光伏玻璃价格趋稳，公司新产线投产降低综合成本。根据光伏玻璃最新价格及公司成本情况，上调盈利预测至18-20  年EPS  分别为0.22、0.39、0.42  人民币，根据DCF  模型，将目标价由HK$1.48  上调至  HK$1.58，维持“买入”。
        ◆风险提示：需求不及预期；产能扩张不及预期；成本高于预期